天奇股份：物流仓储 汽车拆解打开上行通道

　　招商证券股份有限公司分析师(汪刘胜，唐楠，方小坚)8月20日发布天奇股份的研究报告。

　　1、看点一：仓储物流，马云助力，启动在即

　　自动化分检与储运系统12年中报、年报营收分别为0.32、0.83亿，13年中报0.52亿，增幅保持30%左右高增长。目前客户群体主要包括轮胎厂(米其林、普利司通)、九州通(医药)等核心客户。现逐步渗透进入物流仓储网络建设。分析师预测，随着由马云牵头的‘超级物流网’项目启动，公司该项业务将出现超预期增长。预计2013年该项业务营收在2亿元左右。预计分、储业务13-15年营收为：2.0、2.9、4.4亿元，毛利将维持25±3%水平。

　　2、看点二：汽车拆解，打造静脉产业龙头

　　天奇拆解业务的最大的优势在于其积累的汽车物流输送设备行业经验。由于天奇几乎介入了所有自主、合资汽车生产商输送线制造，公司对于汽车生产流程非常了解，可以针对性的打造各品牌汽车拆解生产线。另外，公司与欧洲第二大废旧品回收企业ALBA强强联合，进一步增强公司：回收(废旧车辆)→拆解(机械化)→破碎(破碎机)→破碎料自动精细分选(ASR系统)→旧、废资源全方位回收再利用五大环节中最后两个关键环节技术竞争力，成功构筑规模经济门槛。公司计划在安徽铜陵一期建设拆解规模达到5万辆/年(投资3个亿)，并在2015-16年形成10万辆/年的拆解能力(设备生产能力达到：20-30万辆/年规模)，按目前旧车回收价(800-1000元/辆)计算：预计公司2014年初将形成1.5-2.0亿元拆解营收规模，15-16年将达到3-5亿元，由于公司在长三角地区的先发优势。预计此项业务毛利将维持在25-30%之间。

　　3、汽车输送系统：优化客户，提升盈利。风电业务：回暖向好

　　公司现阶段策略是全面进入德系车输送线市场，业务上优选高端车市场。由于公司的优选订单策略，13年中报毛利率由12年25%提升至28%，分析师预计13年全年营收9亿，毛利将维持在28±3%之间。13年上半年公司风电业务受益西门子、阿尔斯通、GE、歌美沙等四大欧洲客户群体订单，毛利率从12年全年13.7%回升至16.37%。考虑到风电行业整体性回暖，预计下半年仍将继续回升，全年营收规模预计在0.55亿左右，与去年持平。