中兴通讯:LTE发牌在即,维持买入评级

　　瑞银证券 孙旭

　　LTE时代即将拉开序幕

　　国务院在8月14日公布了《国务院关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,其中表示将“推动于2013年内发放第四代移动通信(4G)牌照。我们认为这一消息对于TD-LTE产业链的公司而言是利好消息,由此将拉开新一轮电信基础设备建设的浪潮。

　　领先优势或将保持,利润率有望回升

　　我们认为中兴通讯或将保持其在3G时代在无线主设备市场的领先地位。随着电信主设备市场的不断成熟,市场份额的集中度将会逐渐增加。TD-LTE在国内未来3-5年合理的市场格局应该是2大(各占30%左右),3-4小(各占10%左右)。随着市场集中度的提高4G主设备的毛利率水平有望维持在40%以上的较高水平。

　　LTE进度不达预期是主要风险

　　我们认为二季度营业利润的转正,标志着公司海外业务的调整已经基本结束,海外严重亏损对公司的影响至今应该已经基本消除。我们预计中移动TD-LTE的招标将于本月底结束,厂商发货需要2-3个月时间,在年底之前完成建设的难度不可谓不大。LTE进度不达预期是公司业绩的主要下行风险。

　　估值:提高目标价到20元,维持“买入”评级

　　我们将2013-15年盈利预测从0.56/1.04/1.23调整为0.54/0.96/1.32元,将公司目标价从13元提高到20元,我们采用相对估值法对公司进行估值,采用A股通信设备行业14年平均市盈率21.4倍的市盈率得到目标价20元,维持“买入”评级。