津膜科技：坚持技术强企战略构建核心竞争力

　　公司长期围绕“以膜技术为核心，水资源化为目标”的战略方针，致力于打造技术创新核心竞争力，目前公司产学研一体化平台逐步进入成熟收获期，未来研发成果有望不断落地以夯实护城河。节能环保已确立将于“十二五”期间成长为支柱产业，其中污水处理乃重中之重，各种污水处理技术中膜分离技术适用范围广、效率高，已成为重点推广技术，市场前景诱人。2012年公司成功上市募集资金以加快海水淡化及复合热致相分离法技术产业化进展。目前公司订单饱满，产能利用率高。未来随着外阜营销网络建设及募投项目的建成，公司盈利成长空间和潜力将十分可观。

　　主要要点.“技术强企”差异化发展战略方针清晰而明确。公司清醒地认识到发挥产、学、研一体化传统优势的重要性，准确评估了公司在水处理产业链中的定位和竞争优势，制定了“技术为体，工程为用”的战略方针。

　　就水务工程和运营领域而言，公司采取了逐步渗透扩张的策略，从收益和风险等综合评估角度出发，选取合适的市场和项目。

　　公司科研储备项目有望逐步落地。公司不仅目前已经凭借技术优势在国内同行中建立了坚实的护城河，而且技术储备丰富，未来有望逐步落地以继续扩大领先优势。

　　行业景气度较好，公司主要产品产销两旺。环保产业将在“十二五”期间成长为国内支柱产业，膜技术也位列政府重点推广品类。目前公司订单饱满，产能利用率情况十分理想。

　　下半年业绩增速有很大可能向更好的方向发展。由于季节性因素，一般水处理企业上半年营收和业绩情况亮点不多，下半年则往往显著改善。此外公司目前市场拓展进展良好，因而下半年公司业绩增速大面积回暖的概率较大。

　　可能面临的主要风险.水处理订单根据市场和客户的需求具有不确定性和不连贯性等特点；.公司需为客户垫资较大金额资金，这会对公司造成一定的支付压力。初步评估.公司差异化竞争战略清晰，企业护城河显著，未来公司有潜力继续发挥产、学、研协同作用以扩大竞争优势。目前市场对公司的盈利预期大致为12年0.63元，13年0.75元和14年1.27元，对应公司2013年市盈率约为34倍。(中银国际)