宝胜股份（600973行情,爱股）（600973）：超导电缆远水难解近渴

　　宝胜股份（600973）自1月22日公司公布了业绩预减和海外定单澄清传闻后，股价逆市大涨。今天开盘不久即冲击涨停，换手率7.21％。公司股价近期的反弹反映了投资者对超导电缆和09年业绩的乐观态度。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.56、0.75和0.93元，对应动态市盈率为26、19和16倍；当前共有5位分析师跟踪，1位分析师建议“买入”，4位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.80。

　　公司是电缆行业龙头企业，2005、2006年母公司集团营收分别位列行业第3和第4，主导产品为电力电缆、通信电缆、特种电缆。

　　公司公告称，08年净利润下降50％左右。2007年净利润为13569万元，EPS为0.87元，

　　由于2008年的股本没有变化，意味着2008年的EPS将小于0.43元。2008年Q1-3的EPS为0.52元，意味第四季度出现了亏损。公司第四季度出现亏损的原因主要有三点：首先，宏观经济增速放缓降低了电缆行业景气度；其次，铜价暴跌带来多重损失；第三，费用刚性影响了总体业绩。其中，铜价下跌的负面影响最大。

　　长城证券表示，虽然面临行业景气度下降等诸多不确定因素，作为行业龙头，公司的定单并没有出现大幅下降，截止目前，不考虑10亿左右的海外长单，国内的在手定单为15亿左右。由于2008年的存货损失属于意外事件，大趋势看，铜价逐步企稳的情况下，2009年将处

　　于逐步恢复阶段。当然，由于宏观经济状况仍存在不确定性，因此，公司恢复的力度还需要进一步观察。

　　超导电缆的产业化进程尚不确定。超导电缆采用液氮制造低温环境降低导体的电阻，减少了输电损耗（仅为传统电缆的50％），相同横截面可能传输更大电流，长期发展前景广阔，但短期的产业化进程并不确定。长城证券称，公司的超导电缆虽然突破了技术上的瓶颈，但产业化才刚刚开始，目前在手定单主要集中在科研机构，正在逐步向核电领域推广。预计，该项产品2009年实现收入超过1亿元的可能性很小，对业绩的影响有限。

　　中金公司指出，公司09年业绩的驱动力量仍是城镇固定资产投资。宝胜下游客户所属行业较为分散，位居前列的有钢铁、有色、轨道交通和房地产等行业。个别行业景气上升不改整体固定资产投资在09年增速大幅放缓的趋势。另外，一部分高售价订单延迟至09年交货，但他们认为这些订单仍有可能继续延迟交货，除非售价被调低，因此是否能带来超预期的业绩贡献有很大的不确定性。维持09年主营业务利润增长12％，每股收益0.50元的盈利预测。

　　风险因素：公司超导电缆目前仍处产品验收阶段，中期难有较大利润贡献。09年业绩在宏观经济增速回落背景下超预期可能性不大。目前股价对应08年市盈率26倍，估值处于输配电设备可比公司最高端，警惕追高风险。

　　山东如意（002193行情,爱股）（002193）：产量翻番 业绩提升可期

　　山东如意（002193）今天强势涨停，换手率高达18.70％。800万米项目下半年能将给公司带来新的业绩增量，2010年随着行业的逐渐复苏，公司业绩会有较大增长。另外大股东雄厚的实力也奠定了公司未来发展的基础，不排除未来注入优质资产的可能。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2010年综合每股盈利预测值分别为0.42和0.62元，对应动态市盈率为19和13倍；当前共有3位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，1位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.00。

　　公司业务也受金融危机影响，但安然过冬可期：公司业务主要为精纺呢绒。毛纺行业国内供给近年来基本没有增长，目前国内主要规模有：江苏阳光（600220行情,爱股）8万锭、凯诺科技（600398行情,爱股）4万锭、雅戈尔（600177行情,爱股）2万锭，山东如意8万锭（项目投产后）。毛纺子行业近年来供给增量不多，保证公司未来的市场需求。目前订单排到4、5月份，而且从公司目前接订单的轻松程度看，已从年前的出门找订单，回到了目前在家收订单。因此公司基本上走出了金融危机影响的低谷，安然过冬值得期待。

　　公司项目09年下半年进入收获期，2010年将全面提升公司业绩。公司募资项目和自有资金项目目前接近尾声，加上公司原有的700万米产能，公司共计1600万米的产能。由于国内毛纺新增产能不多，预计在公司下半年扩产后能使公司产品销量上一个台阶，10年公司随着行业的逐渐复苏，业绩将会有较大的增长幅度。

　　新技术对传统纺纱有革命性突破。公司在产能扩张的同时，技术开发也处于行业领先水平。最近公司与母公司山东如意集团（000626行情,爱股）、武汉科技学院、西安工程大学历时3年合作开发的“高效短流程嵌入式复合纺纱技术”获得成功。该技术在纺纱设备中添加了一种“加捻三角区”装置，大大降低了成纱对纤维根数、长度的要求。

　　国泰君安称，未来两年业绩年均增长40％以上。由于汇率及需求原因，09年以来公司主要原料－澳洲羊毛价格下降，产品成本将明显下降；公司新项目下半年投产将使产量翻番；公司目前毛利率25％左右，随着新技术的逐步应用，毛利率有较大提升空间。最近公司已获得高新技术企业认定，未来3年（即2008-2010年）所得税按15％缴纳。综合以上因素，预计公司2008、2009、2010年EPS分别为0.30元、0.40元和0.65元。按目前股价计算，09年PE约17倍。考虑到公司新技术应用带来的增长潜力，给予25倍PE，即10元为合理价格。建议增持。此外，公司大股东如意集团年销售额达80多亿元，而上市公司年销售额仅5亿元左右。集团内仍有服装等优质资产，他们判断，未来大股东实施资产注入的可能性较大。