鲁大师9月25日到10月2日公开发售6000万股，配售招股价区间为2.3至3港元，最终定价2.7港元。其中，公开配售申购人数超过3万，一手中签率为30%，超购倍数是277.36倍；国际配售申购人数为115人，适度超额认购。正式挂牌的前一天暗盘交易活跃，涨幅最大超过50%。上市首日以4港元开盘，高开48%，随后震荡走高，以惊人的涨幅218.52%收盘，换手率72.22%，交投活跃。

这样出色的表现，相信出乎很多人的意料，肯定有很多人想问：鲁大师做了什么，为何能成为19年港股表现最好的股票之一？

研究这个问题前首先确认一下问题本身是否成立：鲁大师是19年港股表现最好之一吗？

几个关键数据：

1，获277倍超额认购

2，正式挂牌前一天暗盘涨幅最大超过50%

3，上市首日涨幅超过200%

数据就是最好的答案。我们不妨再简单分析一下：

1，在A股，打新是不看超额认购的，只要是新股都是超额认购，但港股很看重这个。和A股的“首发压低估值，投资者无脑打新必有收益”模式不同，港股IPO是完全市场化定价，没有低估值修复收益预留给认购新股的投资者。所以港股新股是有一定概率破发的，港股打新需要投资者掂量好了再决定是否认购，认购就是实打实的看好。277倍，不光是2019年，即使在历年数据中，也是个非常好的成绩。

最近比较知名的新股中，百威亚太是2.64倍超额认购，年初的中烟香港是102倍，还有去年的巨无霸小米是10倍。百威和小米是大蓝筹，盘子大很多，认购倍数没有直接可比性。但中烟的体量偏小，具有一定可比性，同样有良好的现金流，还有业内的垄断地位。相比之下中烟的垄断更稳固，护城河更宽广，那为什么从认购倍数看鲁大师比中烟更受追捧呢，主要还是因为鲁大师估值低，这个后面再讲。

2，众所周知港股是价值投资圣地，港股投资者的主流是精于计算的价值投资取向。所以，仅仅“前景远大”的IT类科技股往往不怎么受待见，最受追捧的是实打实赚钱拥有良好现金流和护城河的消费类及垄断类公司。港股只相信今天和明天，不相信太遥远的后天。鲁大师上市前夜暗盘交易活跃，涨幅最大超过50%，显然有很多有眼光的投资者坚定相信鲁大师的明天。

3，有了前两个数据的铺垫，上市首日的闪耀表现已经可以预见。截止到目前，鲁大师可以说是19年港股表现最好，没有之一。

很多人都知道鲁大师这个软件，但对鲁大师公司并不熟悉，这次鲁大师登录港股的过程和上市首日的表现，完全可以用我两天前刚写过的一篇文章的标题来概括：老牌流量帝国的再崛起。

如今的资本市场越发成熟，有效性已极大加强，影响股价的随机因素越来越少，上市表现的背后都有其必然的理由和逻辑。进入移动互联网时代，曾经PC时代的老朋友鲁大师似乎逐渐淡出了我们的视线。作为设备使用者和用户，会有这样的感受：鲁大师作为系统工具软件曾经锋芒如此强盛，在手机端失去了这样的地位后确实黯淡了。但是作为投资者需要注意的是：鲁大师的商业模式在这个新的时代其实反而更强了！PC虽然增长停滞甚至进入衰退，但毕竟是瘦死的骆驼，巨大的存量会继续长期存在下去，而新经济环境下，流量价值正在越发凸显，价值含量越来越高，鲁大师多年前占下的那座金山逆势散发出更璀璨的光芒。自带流量的鲁大师将会探索更多挖掘流量价值的模式，加大兑现力度，虽然披着科技的外衣，但却不烧钱，而是一份真正的价值资产。那些追逐鲁大师的投资者，多半也是看到了其中真正的价值。

但是我们也知道，有价值的股票其实很多，但有些股价的走势却未必真正给参与的投资者带去价值。鲁大师股价表现优异的核心就是2条：1，低估 2，业绩向好的趋势。

因为港股市场的价值属性很强，上港股的科技股比较少，作为科技股，我们可以把鲁大师和去年港股上市的小米来做一下比较。小米本质上也是走流量路线，除了体量相差悬殊，其他的还是很有可比性的。

鲁大师目前的走势和小米刚上市的时候很像，小米刚上市的前两周也是一路走上巅峰，但随后掉头一路下跌，不光破发，还变成了“年轻人的第一只腰斩股”，那么鲁大师会不会也走出这种走势呢？基本不可能，因为两者有几个十分显著的不同。

1， IPO定价良心。

鲁大师会受到如此追捧，归根结底还是定价良心，有稳定现金流和成熟盈利模式且有可观潜在成长空间的小盘价值股，给8倍的估值。而小米在体量巨大并且依然没有稳定盈利的情况下，却给了超过20倍的估值，这样的定价虽然不算良心的对立面，但离良心肯定是有点远。

2， 上市融资的诉求不同。

鲁大师的融资规模非常小，是由其本身的特点决定的，鲁大师自身已经有很好的现金流，对资金并不十分渴求，更多的是迈出独立的步伐，获得一个融资平台，为发展注入更多元的力量，未来有机会可以走向更大的舞台，融到1亿还是2亿并不会产生决定性的影响，所以鲁大师并没有追求发行价格尽可能高，而是给出了相对保守的价格。

而小米一贯的低毛利策略和不断扩张的节奏，注定了凭自身的利润积累无法进行持续的研发投入，必须要靠外部融资，能融到多少钱对小米的发展至关重要。小米寻求高价发行以融得更多资金几乎是必然的，它有强烈的动机去高估。但最终资本市场会使估值回归到合理的价格，这是必然的规律。

3， 业绩趋势不同。

鲁大师在其所处细分领域是绝对龙头，流量变现模式在相当长时间里可以稳定贡献利润，新业务的开拓也呈现出比较好的趋势，退一步讲即使是毫无进展，至少没有亏损的可能性，业绩上行空间远远大于下行的可能，对股价形成了强力的支撑。小米则面对强大的竞争对手，可以说如履薄冰，不确定性要远远高于鲁大师。

4， 对用户和对投资者。

说这个可能要同时得罪两家公司了。但两家在对待用户和对待投资者这两件事上使用了完全相反的策略，比较有意思。鲁大师的产品本身没得说，独步天下的装机量已经说明问题，同时他们的某些强行捆绑推广的行径也是有口皆碑的。。。。。。但不可否认，对用户的粗暴带来的是对投资者的回报，股价已经印证了这一点。小米的产品走低毛利，对消费者如春风般温暖，然而对投资者，股价演绎了什么叫像寒冬般无情。

鲁大师为何能成为2019年港股表现最好的股票之一，答案已经在和小米的这番比较里了。定价低，盈利模式好，业绩好，再加上善待投资者，已足够。