12月28日，医保局正式公布2020年医保目录谈判结果，这场年度大考的重头戏——7款PD-1的汇聚一堂的正面交锋也迎来了终局，恒瑞、君实、百济神州三家本土药企以80%左右的降幅“杀入”医保，默沙东、BMS、AZ、罗氏四家跨国药企全部折戟。

　　上周，恒瑞、君实、百济神州入选的消息已经在市场上流传开来，资本市场随之闻风而动，百济神州在谈判当天(12月16日)大涨8.41%;12月17日，恒瑞医药盘中一度涨停，市值也在最近突破6000亿，创下历史新高。

　　与此同时，去年谈判成功的信达生物也成为了资本市场的宠儿，12月24日信达生物盘中市值首次破千亿，28日当天盘中股价达到77.3元/股再创新高。但恒瑞、君实、百济神州三家以降幅80%左右的超低价杀入，失去PD-1医保独家入选资格的信达生物真能实现资本市场的预期吗?

　　信达生物中标价盈利优势明显，受资本市场热捧

　　2019年，信达生物在医保谈判时以2843元(10ml:100mg/瓶)的定价成为唯一进入国家乙类医保的PD-1单抗产品，相比其上市时的定价7838元(10ml:100mg/瓶)，降幅达到63.73%。

　　信迪利单抗的年费用由谈判前的28万元陡降到9.67万元/年，对去年的生物药市场也是极大的冲击，信达生物为进入医保所下的决心可见一斑。

　　事实证明，信达生物的做法是异常成功的。进入医保后，2020年，信迪利单抗迅速放量，2020年一季度实现销售收入4亿元，上半年累计实现销售收入9.2亿元，上半年的销售额几乎与2019年全年10.159亿元销售额持平。

　　2020年三季度财报显示，PD-1信迪利单抗第三季度销售额已经超过6亿元，前三季度累计已超过15亿元。多家机构预测，其2020年销售额稳过20亿，是进入医保前销售额的两倍，或将成为国内销售规模仅次于恒瑞的PD-1产品。

　　而今年医保谈判的结果似乎再次验证了信达生物的先见之明。相较于去年信迪利单抗的9.67万/年，国家医保局医药服务管理司司长熊先军在发布会后接受媒体采访回复，今年3款国产PD-1(恒瑞、百济神州、君实)全部获批适应症进入医保，降幅基本在80%左右，价格均低于去年信达生物PD-1进医保价格。恒瑞、百济神州、君实的PD-1产品谈判价格降幅如此之大，未来的盈利空间无疑被进一步压缩。

　　一位医药投资人对蓝鲸财经表示，近期资本市场对信达生物的青睐很大程度上是因为相较于今年的谈判结果，去年信达生物的9.67万/年谈判结果未来在盈利能力上更有保证。