外汇汇率是由什么样的经济原则来决定的呢?又是什么样的经济动向使之改变的呢?这必须从分析外汇市场入手。外汇交易市场,顾名思义,就是不同国家货币交换的市场。汇率就是在这里产生的。外汇的零售往往在银行或专门从事这类交易的金融机构里进行。在纽约、东京、伦敦和苏黎世等地,都有着世界规模的外汇交易市场,那里每天都发生着上千亿美元的货币交易。 外汇供求关系由何决定? 外汇市场与其它市场一样,主要由两大因素决定:一是货币的供给量和需求量;二是各国货币的相对平衡价格,这种相对平衡价格是以各国自己的单位标定的。投入外汇市场的当然有不少是按照当时的币值进行交换,但也有不少是根据某些货币今后可能出现的比率交换,这样外汇交易就产生了不同的种类。首先是现货市场(Spot Market),在这一市场交易的货币是可以兑换的,交易成立后可以立即交割,或在极短的时期内进行交割。 第二是远期市场(Forward Market),大多数货币都有着远期市场。在这里,货币交易是在今后的某一时期交付,通常是1个月、3个月、6个月乃至一年等等,因而交易的价格也是按今后交付时的价格计算。 第三是期货市场(Future Market),在世界上广泛流通的货币都有期货市场。期货市场基本上与远期市场相似,只是交易是逐日结算的。这种交易多少是与猜测和幸运连在一起的。 第四是期权市场(Options Market),也是世界上广泛流通的货币市场。这是一种契约交易,而不是直接的货币交易。交易者具有在契约期内按照规定的价格买卖货币的物权。这4种外汇交易看起来已经够复杂的了,但事实上外汇市场更为错综复杂,常常会有好几种交易交杂在一起的情形。 尽管外汇市场上有如此种种不同的交易,但汇率决定的基本原则是一样的。有许多经济学家倾向于用供给和需求关系来解释外汇市场的活动。 美国经济学家萨缪尔森(Paul A Samuelson新古典经济学和凯恩斯经济学综合的代表人物)曾用供给和需求曲线来分析外汇汇率的市场决定。他用的例子是英镑和美元之间的双边贸易。 美国对于英镑的需求,是由于英国向美国提供商品、服务和投资等等,美国需要用英镑来支付这些商品和服务。英镑的供给则取决于美国向英国提供的商品、服务和美国在英国的投资等。外汇交换的价格,即汇率,就定于供给和需求取得平衡的那一点。 为进一步理解这一过程,让我们沿用萨缪尔森的说法,从需求一方开始。美国对英镑的需求,源于美国人需要英镑去买英国生产的汽车或其它工业制品,或去威尔士等风景名胜度假,或购买英国的保险服务等等。此外,如美国想买伦敦的土地、或英国的股份公司,都需外汇。总之,当美国去购买外国商品、使用外国服务和资产时,就产生了对外汇的需求。例如,英镑价格从每镑1.80美元降到1.20美元,其它都不变,美国人就会购买更多的英国汽车和有更多的机会去英国旅游。 是什么促使外国人提供他们的货币给美国呢?当一个英国人进口商品、服务和资产时,他就提供了英国货币。例如当一个英国学生买美国书或到美国旅游,他所必要的支出就提供了英镑。或者,当英国政府购买美国高级气象预报计算机时,也增加了英镑的供给。英镑价格上升时(这时美元就变得相对便宜了),英国就会买更多的外国商品、服务及投资,因而就会向外汇市场提供更多的英镑。 英镑的供给和需求在外汇市场上相互作用。市场的力量使汇率上下移动,以平衡英镑的流入和流出,即时的外汇价格就是外汇汇率的平衡点。在这一点上愿意买进英镑的量正好等于愿意卖出英镑的量。 外汇交换的供给和需求平衡,决定了货币的汇率。这种外汇的供给和需求存在于每一种货币,于是供给和需求就来自世界的四面八方,这个多边的交换决定了整个世界的汇率。 外汇汇率的变化 如果国际贸易量发生了变化,或者如果美国从欧洲撤兵,或者欧洲限制从美国进口,或者由于美国国内机票降价、美国人减少了国外旅行,结果会怎样呢?在上面提到的种种情形中,美国对外汇的需求就会减少。 美国购买国外商品、服务和投资的减少,造成了对外汇需求的减少。结果是外汇价格下降,即英镑汇率下降而美元汇率上升。汇率变化是多少呢?刚好足以使美国出口和资本流通上升,而英国出口和资本流通下降,直到供给和需求重新达到平衡。 除了上述贸易之类的影响之外,货币本身的贬值和升值也会严重冲击汇率。 一国货币的价格相对于另一国或所有国家的下降,叫作“贬值”;一国货币的价格相对于另一国或所有国家的上升,叫作“升值”。实现货币贬值的方式有两种:(1)降低平价,即减少货币的法定含金量或降低货币对黄金及外币的比价。这一政策的目的在于压低对外汇价,使本国商品的价格在国外低于它国商品价格,以增强其在国际市场上的竞争力。例如美元从150日元换1美元降为120日元换1美元,这就是贬值。(2)实行通货膨胀,即纸币增发日益超过商品流通所需金属货币量,使币值不断下跌。美国在1971年把政府规定的金价从35美元1盎司改为38美元1盎司,这也是贬值。 货币升值是指国家通过增加本国货币的含金量,提高本国货币对外国货币的比价。这种升值常常是在世界金融危机时,一国为了阻止外国货币的大量流入,避免本国货币在国内加速贬值而被迫采取的一种措施。货币升值的国家,由于货币对外比价提高,出口商品价格随之提高,进口商品价格相应降低,削弱了商品的竞争能力。同时,这些国家的外汇储备以及从国外调回的资金,折成本国货币计算,也会相应减少。在1984年和1985年初,美元价格相对于别国货币达到了一个高峰,美国在世界各地的商品价格大涨,外国手中同样数量的美元只能买到较少的美国商品了。于是美国出口剧降,削弱了竞争能力。 当然,外汇汇率还受其它种种因素影响,例如利率、失业率等各种经济指标,我们在后面还会提到。 ——以上内容摘选自《外汇保证金-投资理财新视点》一书。(作者:洪千帆 林忠凡 梁广勇) |
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