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股指期货与ETF的发展及联系
作者:佚名 文章来源:不详 点击数: 更新时间:2007-10-11 9:24:16

  国际经验表明,股指期货早于ETF推出,是当时资本市场风险管理客观需求下产生的,ETF则是适应基金业发展而出现的创新金融品种。两者产生的历史阶段不同。

  国际市场上,股指期货于1982年就已经在美国正式推出,当年芝加哥商业交易所(CME)推出的SP500指数期货,现已成为全球最重要的金融期货品种之一;而ETF则是近年来金融创新的产物,其产生时间晚于股指期货。世界上第一只ETF是1993年在美国上市的SPDR,是由美国证券交易所的子公司PDR Services LLC和标准普尔存托凭证信托以单位投资信托的形式发行的一个基于S&P500指数的ETF。SPDR上市之后取得了巨大成功,并使ETF在欧美取得了蓬勃的发展。

  我国ETF的推出早于股指期货,有其内在原因。因为ETF是可以由沪深交易所各自主导开发的基金产品。伴随着我国资本市场“超常规发展机构投资者”的思路,ETF在我国也取得了长足发展,成为资本市场金融产品创新中成功的实例。而股指期货作为金融期货一个重要成员,在原来《期货交易暂行管理条例》还未对金融期货及期权交易有明确规范的前提下,推出的条件并不成熟,所以ETF在我国诞生要早于股指期货。如今,随着新修订的《期货交易管理条例》于2007年4月15日起正式施行,中国股指期货市场发展迎来了新的历史阶段,股指期货将在“高标准,稳起步”的前提下在中国金融期货交易所推出。

  从另一角度来看,我国股指期货推出也将促进现有沪深交易所ETF和LOF产品的活跃,提供众多的套利机会。

  目前上海证券交易所上证50ETF和上证180ETF以及深圳证券交易所深圳100ETF都很活跃,也适宜于机构投资者构筑与沪深300股指期货相关的套利模型。股指期货推出后,资本市场将出现一大批套期保值交易者及套利交易者,或者利用股指期货市场来回避股票市场的系统性风险,或者利用股票现货与股指期货间的差价变化来把握交易机会。

  由于沪深300股票指数样本股数量较大,期现套利交易者完全复制指数样本股的难度较大,成本较高。现阶段可以利用沪深交易所目前成交活跃的ETF产品来完成相应的套利机会,相对而言可能迅速完成拟合复制,套利成本将明显降低,有助于提高定价效率。而且将来随着中国资本市场的稳步发展,可能会有更多ETF 产品出现,如果国内证券市场上将来出现沪深300ETF,则也会给套利者提供更多的套利工具选择。(张毅/证券时报)

 
 
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