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一、两个特别的现象 现象一：南欧危机到底对金价是利多还是利空？ 近期对金价研判的文章中，南欧危机的发展常常与金价的涨跌直接联系起来。不过将这些分析集中在一起，就会发现一些很明显的矛盾。仅以最近两周为例：4月27、28两日，南欧三国信贷评级相继被下调，危机加深，金价上涨17美元；4月30日，欧元区决定为希腊提供1100亿欧元的援助资金，危机缓解，金价上涨14美元；5月4日，投资者担心希腊救援计划无法顺利实施，危机加深，金价下跌14美元；5月6日，市场担心债务危机向欧元区其它国家蔓延，危机加深，金价上涨22美元。 危机加深或是缓解，对金价到底是利多还是利空令人疑惑。 现象二：黄金与美元脱钩了？ 众所周之，金价与美元的走势一般呈“跷跷板”样的负相关关系。但从4月中旬以来，金价明显表现出与美元一同上涨的趋势。是什么原因令黄金与美元脱钩了？ 二、对上述现象的解释 近期金价之所以出现上述特别的现象，我们从黄金的属性中寻找答案。黄金本身具有货币和商品双重属性。当黄金被作为标的物，制作成期货合约之时，又被赋予了第三种属性——即金融衍生品属性。这三种属性相互交织，共同影响金价的走势。 在这种机制下，对于现象一，由于上半年是黄金消费淡季，其商品属性影响较小，主要是货币属性和金融衍生品属性反复争夺对金价的支配权。具体到近期，南欧危机对黄金实际上有正反两方面的影响。一方面，欧洲债务危机的加深会令金价的避险魅力提升；但另一方面，市场悲观情绪的升温，又会令投资者在高风险的期货市场上抛售黄金期货。因此，危机的升温或降温，是对金价的利多还是利空并不一致。不过从整体来看，黄金的货币属性目前占据优势，危机升温，金价表现为上涨的情况较多。 对于现象二，美元与黄金呈“跷跷板”关系主要是由于美元是黄金这种商品的计价货币，但由于目前黄金的商品属性对金价的影响较小，而且类似于对现象一的解释，目前黄金的货币属性相对强势，因此黄金与美元一样，展现出较强的避险魅力，金价与美元一同上涨也就不足为怪。 三、危机深度决定金价方向 展望后市，短期内南欧债务问题仍将是市场焦点，尽管黄金的货币属性目前占据主动，但如果危机进一步深化，再次出现类似于2008年的全球范围内的金融崩溃和经济二次探底，那么黄金的金融衍生品属性将成为主导，在决定国际金价的期货市场上，期金遭到大幅抛售将在所难免，金价也将大幅回落。不过我们认为，出现这种强烈度危机的可能性相对较歇—IMF与欧盟愿意提供贷款支持，实际上已经为希腊保了底，虽然危机会有反复，但相信希腊今年发债可以在有惊无险中解决。因此在这种中等烈度的危机中，黄金获得的利多大于利空的趋势未变，金价后市再创新高的可能性较大。 |
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