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熊市背景下利用股指期货进行封闭式基金套利

2009-8-24 21:45:33  文章来源：不详  作者：佚名  【字体：小 大】
一、封闭式基金折价率偏高

　　沪深股市自八月份以来“跌跌不休”。沪深300指数已经从年内3800点的高点直落到3000点附近，期间历时不过仅仅10余天，8月17日更是创出了年内的最大跌幅——6.11％。“熊气冲天”之时，我们不妨关注封闭式基金的套利机会。

　　目前市场上大部分封闭式基金的折价率(本文折价率皆为基金市场价格减去基金净值的差与基金净值之比值，一般为负值，折价率高即为数值很小。)在30％左右，其中剩余存续期4年以上的基金折价率基本高于30％，而剩余存续期为三年多的基金折价率则多位于20％到30％之间。至于2007年后发行的新型封闭式基金，由于它们不存在固定的到期日，折价率普遍偏低，甚至出现溢价。另外，剔除分级式基金国投瑞银瑞福进取，基金的折价率与剩余存续期大致成线性关系，剩余存续期越长，折价率越高。这跟我们的直观理解是一致的。

　　我们统计了部分剩余存续期较长的封闭式基金自2000年以来折价率的变化情况，发现2008年7月份可谓折价率的分水岭：之前折价率几乎都在60％以下，甚至高达80％多；2008年7月份后的折价率明显缩小，至目前大体维持在-20％上下。究其原因，主要在于2007年度的高分红及2008年初的分红。封闭式基金的折价率显然跟市场的态势以及与之对应的分红息息相关。在牛市中，投资者普遍乐观，基金的收益将带来大笔分红，购买意愿强烈，折价率自然较低；而在熊市，投资者信心受阻，悲观为主，基金分红难度大，赎回意愿大，折价率高企。对于具体的分析，我们在下文中将以具体基金为例进行详细的分析。

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