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这轮由金融风暴引发的商品市场暴跌在2008年12月初告一段落,开始了整体反弹,而这轮反弹的最大特点就是“内强外弱”。至上周五(1月16日)外盘CRB期货价格指数由去年底的最低点反弹仅10%左右,但国内商品反弹幅度普遍在20%以上。一些强势品种反弹甚至在30%,尤其是能源板块“内强外弱”迹象最为明显。 国际原油在这个过程中一直没有好的表现,纽约原油近月合约一直在本轮下跌的低点附近徘徊(40美元以下),可以说是反弹幅度最小的。但国内与原油相关的能源化工板块(燃料油、塑料、PTA),却是反弹幅度最大的类别。上海燃料油从去年底低点反弹幅度已经超过30%;而塑料作为原油的下游产品,大连塑料(LLDPE)是最早展开反弹的品种之一,反弹幅度更是已经高达40%以上;原油的另一个下游品种郑商所的PTA,反弹幅度也超过了20 %最让投资者难以把握的不只是这种内外盘的背离,更主要的是价格走势与基本面的背离,塑料和PTA可以说是供求面中长期最不乐观的品种,都是严重的供过于求,PTA经过连续几年扩产,很多产能早已浪费。塑料上游最重要的原料“乙烯”也刚经历了一轮飞速的产能扩张,而市场价格正是顶着这样的供求压力持续地向上拓展空间,这种走势极大的考验着投资者的投资理念。 笔者认为,国内能源板块逆外盘、逆基本面持续反弹的一个重要原因是像塑料、PTA这种化工产品其供给方集中度非常高,供应商调控价格的能力较强。即使在供求关系非常不利的情况下,也能通过自主调控产量也维持价格,塑料和PTA在反弹过程中的现货升水就是这个原因造成的。 其实这种内外盘的背离经常会出现,有时候还会呈现出某种季节性。以上海燃料油为例,从2005年上市到2008年四年来,每年的1月份到4月份都是在上涨,其中不乏是逆着原油在走强。这样基本也可以认为1月到4月很可能是燃料油一个上涨的季节。 造成这种局面还有一个原因就是技术性因素。技术因素本质是“资金”因素。比如上海燃料油从去年10月底,就开始连续放天量刷新成交量的历史纪录,而到了12月份之后,成交量更是成倍放大。这是资金涌入的显著表现,在长期急剧下跌之后,资金大量涌入必然会引发大级别的反弹。如果不注意技术面的变化,仅凭基本面研究,投资者是很难应对这种走势的。 而技术工具的最大优势是及时地“跟随”,作为投资者在确定自己投资理念时要特别注重技术上的“跟随”理念。这次能源板块的反弹就是对投资者这一理念的一次很好的考验。 |
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