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预计中标利差区间：64bp-69bp。 建议配置机构在60bp-65bp区间内分散投标；交易机构在70bp-75bp区间内分散投标。 宏观经济复苏强劲 二季度的经济数据显示，我国GDP同比增长7.9%，扭转了七个季度的下跌趋势，已经处于V 型右侧的快速恢复过程中，其回升态势显著快于我们年初的预期，未来几个季度经济反弹和恢复的势头将得到延续。 央行政策微调，从紧信号明显 近期央行采取了紧缩了措施，重启1年期央票并发行定向票据，且发行利率不断上行，显示出央行有引导市场利率上升的意图。 从近期一级市场发行情况分析，人气有所下降，机构配置意愿降低，招标利率亦逐步高出二级市场，反映了机构日趋谨慎的心态。但由于机构出于对未来通胀的担忧，加息预期逐步加强，增加了浮息债的配置，浮息债需求较大。 10年期浮息金融债分析 根据收益率曲线，目前以1年定存为基准的10年期浮动利率金融债利差72bp，历史平均为71.45bp，与历史平均较为接近；目前1年定期存款利率为2.25%，10年期浮息债收益率为2.97%，而10年期固定利率金融债收益率为4.04%，比固息债低97bp，暗含了3次以上的加息预期。 假设我国加息按下表所示的3种路径发生，10年期固息金融债到期收益率为4.05%，该期债券每半年付息一次，求解得出对应的3个利差分别为87bp、65bp以及60bp，综合三种情况，平均为71bp，与历史平均发行利差接近，结合当前的经济环境以及收益率曲线分析，预计65bp较为合理。从市场上的双边报价来看，剩余期限为8年的浮息债双边报价亦集中在60bp附近。 结论和投资建议 预计该期债券中标利差区间为：64bp-69bp。 本期债券期限较长，在加息预期较强的情况下，配置型机构可积极参与申购；由于短期市场波动较大,建议交易型机构谨慎参与。 以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。 |
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