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金融海啸后，不少人一见股市上升就担心有泡沫。但“新兴市场之父”、光头博士麦朴思就叫人逢低吸纳，因为港股最快明年可见3万点。笔者赞成他的看法。 事实上，自上世纪80年代开始，在股市里逢低吸纳，必然赚钱，这是大气候使然。这个大气候是来自中国或新兴市场的便宜货充斥市场，使通胀率下降，美元利息大减，资金为求较好回报，不能不投资于股市、楼市及其它实物资产，结果是环球股市上涨厉害，无论跌得多狠，之后都见新高。 经济学家弗里德曼说，通胀是货币现象，钱多了，便会有通胀。笔者认为更具体地讲，钱多了，投资项目有通胀，但不代表农产品 （000061 股吧,行情,资讯,主力买卖）有通胀。因为每餐饭你顶多吃半斤米，也不会储10年的粮食，但股票哪有买够之日？要买股赚钱供退休之后用，又怎会只买10年所需？买到自己享不完、10世子孙享不完也有人认为不够。结果是你抢我抢大家抢，把价格抢高。换言之，是钱抢钱。 但投资理论一般说，买股风险大于买债，因为债可保本息，股则波动大。年纪愈大，宜多买债少买股。然而，2008年的金融海啸，一再印证了笔者以前所虑：债可以赖，股虽跌，但只要是好股，最终必然无痛苦。况且今时有人认为，债券牛市已完，债券熊市将来。 美国10年期及30年期长期国债的收益率，自去年底分别跌至2.06%及2.52%，创下半个世纪以来的新低后，今年开始稳步回升。多位专家指出，这代表长达27年的美国债券大牛市已经结束，熊市正式重临，债市泡沫随时爆破。 First Pacific Advisors的合伙人阿特伯里在著名投资研究机构晨星的年度投资者会议上表示，很有理由相信长债收益率的升势将会持续，等于债券大牛市已经结束，新世纪熊市正式来临。 由于市场担忧美国大量发债拯救经济，同时大幅推高通胀，导致10年期长债收益率由去年底至今，已上升多达1.6个百分点，最高见过3.74%。巴克莱资本的10年期美债指数年初以来亦下跌7.9%，涉及20年期以上长债的指数更大跌22.2%。美国财政部估计，今明两年发债总额将高达3.25万亿美元。 阿特伯里认为，收益率持续攀升，各国政府及企业大量发债，美国的最大债主中国近期连番表达对美债可能违约的担忧，不排除未来有逐步减持的可能性，这些都是不利于债市价格的因素，也是债市由牛转熊的明显迹象。 1972年美国不再接受32美元换1盎斯黄金，通胀随之而来，但1982年美联储在伏尔克大力加息的支持下，在新兴市场便宜货充斥的情况下，美国通胀被压至低水平，造就了自上世纪80年代以来的债券牛市。 如果今时债券牛市结束，债券熊市来临，就意味着要加息，假设美国10年期国库券收益率由今时的3.5%，上升至5%，是持债好，还是持股好？ 附表列出了如果买入5%收益率的10年债，到期时的本利和。以1万元本金计，10年后可得回本利1.5万元。 假如将此1万元本金去买股，又设此股的盈利每年能增长10%，又假设该股将其盈利50%(股1)和35%(股2)作派息，余额留在公司再发展业务，10年后的本利和，股1可以有21804元，股2可以有22349元。只要该公司不亏损，就算每年盈利增长只有5%，只要其派息率是其盈利的50%(股3)，持之10年，股3本利和仍有15255元，跟持债10年的情况相近。因此，只要一地的经济好，有一定规模的公司必然受惠，可以较容易获得盈利，或较大盈利。 近期港股排名前25大成交额的股票当中，真正属于香港本地的股票只有4只，由此看来，投资者完全可以不去理会美国、中国香港是否陷入迷失的10年，未来10年不及时买国企，不单会陷入迷失的10年，还会有苦恼的10年。 |
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