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市场之所以预期偏高，我们认为跟近期资金面及市况有关。近期央行公开市场出手干预不温不火，通过其他渠道投放流动性透明度不高，市场暂时未摸清货币政策方向。加上月末渐行渐近，机构对资金的需求有所增加，加剧了资金面紧张压力。另外，近期长端国债遭到集中抛售，收益率大幅飙升，令投资者不敢盲目进场买进，令中长期利率债有价无市。我们注意到，前日剩余期限约9.76年的固息国债130011券成交在4.08%，该券为10年国债基准券，预期偏高跟这个也有关系。 大家可能要问同一个问题，为什么10年国债招标结果低于预期？对此，我们是这样解读的。前几日中长端国债收益率持续走高，令机构参与二级交投兴趣减弱，令在一级博边际心理加重。目前二级10年国债收益率接近4.10%的位置，创下2008年6月以来新高，我们估计大概有机构觉得10年国债价值开始体现，参与一级积极性提高而有意调低标位。这也印证了那句老话，涨得越高下来的可能性也会越大，10年国债招标再次印证这一道理。 那么现阶段长端利率债是否已经体现投资价值，出现投资机会？从市场行为看，昨日10年期国债招标结果出来后即触发了买盘兴趣，二级市场上中长端国债收益率领跌，表明部分机构觉着机会来了。但是我们提醒投资者，这很可能只是昙花一现，因为新债绝对水平并不低，政策走向还不明朗，资金中枢也仍偏高，所以不认为这会是一波行情的开端。从机构参与力度看，二级买盘或多来自代客一级未得的需求，此类买盘消退后长期国债可能重新回到前一日水平，进一步等待指引。 |
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