中外机构将可悉数参与股指“会战”

　　“不会对a股造成明显冲击”

　　据早报记者此前获得的消息称，瑞士银行（ubs）有望成为股指期货首批qfii尝鲜者。

　　早报记者昨日从相关渠道获悉，已有几家qfii(合格境外机构投资者)股指期货开户申请日前获得中国金融期货交易所（下称“中金所”）批复，今起便可入市参与交易。至此，各类机构资金悉数将参与到股指期货交易中。目前中金所并未公布首批参与股指期货的qfii名单。

　　市场人士表示，由于qfii资金本身体量不大，以及监管制度的完善，qfii参与股指期货的风险可控，并不会对a股市场造成明显冲击。

　　可参与资金规模有限

　　随着qfii股指期货开户的获批，各大机构今日将会暗战期指首单。

　　早报记者此前曾获悉，瑞士银行(ubs)、香港上海汇丰银行有限公司有望成为首批尝鲜者。

　　不过，根据2011年5月6日证监会公布的《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》(下称《指引》)，目前qfii只能从事套期保值交易。

　　为了保证股指期货产品推出初期稳定运行，《指引》对qfii可投资股指期货规模进行了一定限制，规定qfii在交易日日终持有的股指期货合约价值不得超过国家外汇管理局批准的投资额度。

　　根据国家外汇管理局1月11日公布的数据，截至2012年12月31日，外汇局共批准169家合格境外机构投资者(qfii)的投资额度共计374.43亿美元。此外，据证监会1月15日公布的最新qfii名录，已有207家境外机构获批qfii资格。

　　上述额度将有多少会参与到股指期货中？有业内人士分析称，考虑到qfii目前只能进行套保，参与股指期货首先要有股票持仓，总额度需要被股指期货和现货共同占用。如果按照目前股指期货保证金水平，以20%保守估算，10万元的期指持仓对应50万元的股票市值，即在总额度中股指期货占1份、现货占5份。

　　按照上述算法，如果全部满仓交易的话，意味着5/6的资金持有股票，1/6的资金持有股指期货，即约为374.43亿美元/6=62.405亿美元。按中国外汇交易中心最新人民币对美元汇率1:6.2783折算，qfii参与股指期货为391.8亿元人民币。

　　“需要注意的是，并不是所有qfii额度都会投入市场，而现货市场也将分流一部分投资额度，此外，《指引》还要求中金所对投资额度进行审批。”一位驻上海的期货公司副总经理称。

　　做空a股？

　　“磨刀霍霍的国际大鳄，终于等到了可以做空中国a股的一天。”但在市场人士看来，监管层此时放行qfii参与股指期货，或为此前成功抄底a股市场的qfii资金，铺设出了一条安全的撤离路径。

　　2012年12月4日，上证指数创下1949点的“建国底”，随后在银行股的连续发力下，大盘走出了一波逼空走势，2012年12月4日至2013年1月24日，上证指数最低点至最高点间的反弹点数达到413.48点，而在此过程中，a股16只上市银行股平均涨幅17.90%，平安银行和民生银行甚至实现了逾50%的反弹佳绩。此外，银行股整体出现了超过7000亿元的总市值增量，平均市盈率和平均市净率的增幅也近三成。

　　尽管在此期间并没有直接证据表明qfii在大力买入银行股，但从此后的交易信息以及监管机构的数据来看，qfii的确在这一期间大举抄底包括银行股在内的a股蓝筹股。例如在10月中旬，业内知名“qfii大本营”之一的海通证券国际部频繁出现在大宗交易平台上，该席位交易的品种主要为银行股及其他权重蓝筹股。中金公司北京建外大街营业部、申银万国上海新昌路营业部此后也频繁出现在权重蓝筹股的交易席位中。

　　证监会下属的投资者保护局也证实过，qfii去年8月来持续大幅增仓买入蓝筹股，其中去年10月qfii对沪深300成分股中沪市股票的净买入额是今年前7个月总额的40多倍。

　　交易行为将获监控

　　“既然qfii参与股指期货将施行套期保值的策略，那么就不得不怀疑qfii在前期建仓银行股现货，并获得约两成收益的基础上，运用现货头寸对应获批的套保额度，来做空沪深300指数，并进一步获利回吐手中的银行股现货头寸。”一位券商策略分析师对于qfii即将建仓股指期货的消息，表现出了担忧，认为a股市场在接连走高后，在内生性技术回调需求，以及外部利空消息影响下，很可能对调整形成合力，进一步打压股指快速回调。

　　也有业内人士持相反态度，表示为了防止频繁交易加大市场波动，《指引》规定qfii在交易日日内的股指期货成交金额不得超过其投资额度。此外，《指引》还明确，由于证券期货市场价格波动等原因导致持有的期货合约价值不符合上述规定的，合格投资者应当在10个交易日内调整完毕。

　　“而参与股指期货交易的合格投资者投资额度发生变化的，合格投资者应当在3个工作日内报告中金所。需要调整套期保值额度的，应当按照中金所的有关规定办理。”上述人士进一步指出，中金所在批准qfii的套期保值额度申请时，将要求其提交套期保值方案等相关材料，并且对qfii获批套期保值额度的使用情况、股指期货交易行为等进行检查和监控。因此，qfii参与期货并不会对a股市场的正常运行造成冲击。

　　“从我接触的一些qfii来看，它们在国内运作都比较规范，合规性比较强，在股票市场上的投资大多属于价值投资。国内qfii风险偏好不同，对国内市场认识不同，并且参与额度有限，因此很难产生共振，出现抛售股指而趁机卖空现货的情况。”另一位期货公司总经理同样认为，qfii获批参与期指对于股指期货市场的影响不算太大，由于qfii参与股指期货资金规模有限，短期对市场影响不大，长期看是利好。

　　链接

　　qfii备战期指历程

　　2011年1月 证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》：允许qfii在其投资额度内利用股指期货进行套期保值交易。

　　2011年5月 证监会发布《特殊法人机构交易编码管理业务指南》：明确了qfii参与股指期货交易的各项业务流程。

　　2012年7月 央行发布关于境外机构人民币银行结算账户开立和使用的新规：qfii从事证券投资、境外机构投资银行间债券市场等特殊情形，允许开立境外机构人民币基本存款账户和专用存款账户。

　　2012年12月 外汇局修改《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》：qfii投资额度上限可突破10亿美元。

　　来源：早报记者整理