另外,很多人认为A股的股票指数好像没怎么涨,投资股票就不容易赚钱。事实上,公募基金的长期业绩和股票指数的关联度是不大的。这张图是我们旗下基金的整体收益情况,可以看到,拉长期限主动权益基金是能够为投资者创造可观回报的。 我们实际上面临的问题是,为什么基金赚钱,而投资者不容易赚钱。我有一个体会,这和两个“久期”有关。 一个是心理久期,投资者会频繁地关注投资波动情况,每天都去看今天的净值是涨了还是跌了,心情总在跟着市场一起波动。我发现一个很奇怪的现象,就是投资者很欢迎定期开放式基金。实际上,投资者可以自己主动选择持有3年,但是为什么还要牺牲流动性来买定期开放的基金呢?这个就是因为投资者的心理久期比较短,需要通过定期开放来进行约束。 另外一个是考核久期,考核久期是什么意思呢?如果是个人投资者,就经常会看最近赚了多少钱,如果觉得赚的不多,就换一个基金,但是老是换错。对于机构投资人来说,则是考核基金经理的时候,总是看短期业绩,频繁的换基金经理,最后也做的不好。 我们对公司旗下成立时间比较长的3只基金做了业绩归因分析,这3只基金分别是成长型、价值型和均衡型。归因分析发现,这3只基金的超额收益主要来源都是行业配置和个股选择,有2只基金的时机选择是负贡献,1只是略微的正贡献——这由于这只基金经历2008年的股市暴跌,当时的投委会做出了比较早的减仓决定,如果剔除这个因素,这只基金的时机选择贡献率也不理想。 所以从长期来看,很多基金时机选择的结果都是非常不理想的。我们一直强调这个理念,做投资要有大局观,要淡化时机选择。 二、探索多资产的策略能有效降低波动性 这个议题也很有意思,我们一直说第三支柱建设,说要做到客户有自主型资产。我刚才讲到基金长期能够赚到钱,但是投资者,特别是养老金投资者,比较注重波动性。我们是不是有一些方法,能够降低波动性呢? 过去几年,针对这个课题,我们做了很多探索,而且有一些探索还是蛮有意思的,可能跟很多投资者直观上的理解不太一样,我下面来简单的介绍一下。 第一种策略是股债混合策略。我们现在已经建立了比较完善的股债混合产品线,可以提供40%、30%和20%等不同股票投资上限的基金。 我对这个策略非常有感触,市场上很多人都认为股债混合很好做,回撤好控制,但是实际上这和投资方法的关系是非常大的。比如说,如果管理人在20%的股票仓位上不断做时机选择,结果不断做错,会导致组合回撤变大;再比如说,如果管理人在债券仓位上买入很多可转债,可能也会导致回撤变大。经过过去几年的探索,我们目前在股债混合上的策略越来越成熟,回撤控制的越来越低。我觉得整个投资还是与方法有关,我待会儿还会讲底层资产怎么选择,这和波动性也有关。 第二种策略也非常有意思,也是挑战大家认知的,就是基本面对冲。这个策略非常简单,就是买一揽子股票,然后同时买入股指期货对冲指数波动,这个策略的投资表现也非常好。
总的来说,过去我们可能特别侧重于股票和固定收益产品,对于这些策略型产品的重视度不够高。后来发现,只要你重视了,是可以找到很多新方法、新策略的。
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