三、提供稳定风格的资产是做好养老金投资的关键

　　为什么养老金投资需要优质底层资产呢?我们先来看这张图，这是目标日期基金的下滑曲线，它的基本原理是，随着持有人年龄的增加，股票仓位持续下降。

　　但是，你真正投资这类产品的时候，会发现一个问题，就是仓位并不是风险的唯一决定因素。为什么呢?比如说，也许你在这个产品是60%股票仓位的时候找了一个非常保守的基金经理，体现出来的组合贝塔非常低;而到了这个产品的股票仓位下滑到20%的时候，找了一个激进的基金经理，虽然他的股票仓位低，但是波动性非常大，这就导致了下滑曲线的失效。

　　我经常开玩笑说有买基金要防止“三漂”：一是基金经理自己的风格漂移，导致他买的底层资产是变化的;二是基金经理不稳定，跳槽了，换了一个新的基金经理，可能也会导致基金底层资产的变化;三是公司不稳定，比如投研核心团队或者公司管理层发生变动，整个公司的投研风格都变化了。在这三种情况下，底层资产的稳定性都没有保障，也体现不出目标日期基金的目标策略。

　　汇添富的做法是，长期致力于构建多风格多策略的产品体系，要求各种产品的风险收益特征要做到明晰、稳定、持续，这其中最关键的是要找到匹配的人去管理每一种风格或策略资产，所以我在汇添富的要求是，要发现基金经理的真相，你说你是大盘风格就是大盘风格，中盘风格就是中盘风格，不要去追趋势，不要进行风格漂移。我们对基金经理一直有一个叫“三化”的要求，就是“风格稳定性，业绩持续化，价值观正确化”。

　　将汇添富旗下每只风格清晰的基金组合起来，我们摸索出一个在内部叫做“被动的主动投资方法”的策略，能够为养老金投资提供全面的优质底层资产。

　　做这个策略的原因就是很多投资者喜欢买指数基金，因为指数比较分散，另外也比较适合考核。但是中国的股指中占股指60%左右的权重股与中国传统经济相关，而大量具有增长潜力的新经济企业在股指里没有得到充分体现，因此股指实际无法准确代表经济运行状况。我们这个“被动的主动投资方法”就可以解决这个问题，比方说根据不同的风格，例如以大盘、中盘和小盘为纵轴，成长、价值和均衡为横轴，形成一个风格九宫格，在每一格中选择风格非常稳定、长期业绩优异的产品，同时重点关注跟中国经济增长、结构转型相关的，未来增长潜力比较大的一些行业，比方说消费、医药、科技、环保、新能源等等，考虑行业配置时还可以优选一些投资海外的QDII产品，构成一个基金组合，它的效果就非常好。

　　四、坚持长期做好客户服务：以美国养老金投资为例

　　大家知道的一个经典的例子是美国目标日期基金的发展。美国目标日期基金的快速发展实际上是从2006年美国养老金保护法案开始的，当时美国启动了401(k)的“自动加入”机制，目标日期基金成为了“合格默认投资工具”之一。什么叫自动加入呢?比方说，过去让投资者主动去买某个产品，这个说服工作是很难的。但是美国启动“自动加入”机制以后，如果投资者不想买养老基金，需要做一个选“否”的动作，但是大部分人是不会主动去打“×”的。而正是这一个简单的设计，让很多投资者默认投资了养老基金，避免了账户资金空置的情况，也因此产生了意想不到的投资收获。

　　举这个例子的目的是什么呢?是想说，要改变投资者习惯和认知实际上要花大量时间的，包括投资者教育、推广。我们天天说长期投资的魅力，但说到现在很多人还是不认可。

　　公募基金行业要持续做好投资者教育，要充分利用公司网站、官微、媒体、行业协会和论坛，以视频、动画等喜闻乐见的形式，直观地向大众解释提前做好个人养老投资的重要性，传导正确的养老投资理念。