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2016/12/28 9:29:09  文章来源：第一金融网  作者：佚名

一般来讲，随着美元走强，大宗商品价格会普遍下跌。但在过去整整一个季度的时间里，这样的负相关性无疑已经被打破，甚至两者如今的走势，几乎可以用“比翼齐飞”来形容。这不由得令人联想到世纪之交那波强势美元周期时，所发生的类似经历！ 　　 　　而其中，今年四季度美元与大宗商品价格同涨的局面，无疑最为令人意想不到。截至上周末，美元与伦敦金属期货交易所指数(LMEX)的正相关性系数已升破0.3，处在近十年来的相对高位水平 　　 　　而除金属品种外，美元与油价的正相关性也极为明显。在美元指数四季度不断刷新14年高位的同时，芝商所(CMEGroup)旗下纽约商品交易所NYMEX交投最活跃的2月原油期货合约价格当季累计上涨幅度也超过8% 　　 　　如下图所示，在1999年至2000年的美元强势周期中，由于当时全球经济摆脱了亚洲金融危机的影响重新走强，美元和铜、原油等大宗商品同时上涨。 　　 　　而如今，类似的一幕也随着美元指数确认升破100大关，在今年四季度重演。 　　 　　对于近期美元与大宗商品价格同涨的现象，高盛在报告中指出，“看涨美元的观点与看多大宗商品的观点并不矛盾。”该行认为，商品基金的主要收益并不来自合约价格的上涨，而是来自近月合约价格高出远月合约时，期货市场合约“倒挂”下不断换月的稳定收益。这部分收益会抵消美元走强带来的下行压力。 　　 　　盈鲁资产管理有限公司研究总监曾宁则表示，一般而言，美元和大宗商品呈反向关系，两者长周期的负相关关系非常明显。但是，美元和大宗商品有的时候也呈正相关，如在全球经济向好的情况下，美元走强对大宗商品的压制作用不大，因全球经济向好提振大宗商品需求。 　　 　　目前，更为重要的一点是，商品正在充当通胀传递的一个载体。美联储加息导致美元指数的上涨，本质上是遏制美国国内通胀抬头，并向全球市场输出通胀的一种方式。在2008年全球金融危机之后，美国为摆脱通缩，通过量化宽松从全球市场汲取通胀，而当前美国市场通缩缓解，通胀抬头，此前的量化宽松政策已经不合时宜，需要通过逐步加息来输出通胀。 　　 　　目前大宗商品的供应和需求主要是集中在中国等新兴市场，人民币的贬值对大宗商品产生的正面影响要显著强于美元指数上涨带来的负面影响。因此，在美元走强的背景下，大宗商品还是有机会的。 　　 　　放眼明年，上海高级金融学院实践副教授汪滔指出，“从长期来看，美元依然是非常强势的货币。由于许多大宗商品的成本与美元挂钩，美元保持向上的趋势将对整个成本(包括价格)起到巨大的支撑作用。明年大宗商品的表现依然会很好。即使黄金现在跌得很厉害，但明年包括黄金在内的贵金属和农产品，会比基本金属及其他化工能源表现得更好。” 　　 　　文/高级分析师聚叶金

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