媒体报道称，美联储突然“发现”了激进的政策变化。对于那些努力研究美联储资产负债表、并知道如何解读资产负债表的分析师来说，这应该是昨天的新闻。　　

从1月到3月中旬，货币基础向下调整的放缓变得相当明显。货币基础向下调整被称为“M0”，是美联储直接控制的唯一货币供应指标。　　

从1月至3月13日的上一份储备报告，美联储将资产持有量增加617亿美元，但仍较上年同期低9.7%。　　

这为美国固定收益市场提供了一些支撑，因为在此期间，美国两年期公债收益率下跌34个基点，而10年期公债收益率则基本持稳。　　

*能源价格上涨*　　

这也有助于稳定通胀预期吗？也许是这样，但目前还没有定论。　　

谨慎是必要的。美联储是一个短期预测机构，在一个开放的经济体系中，对影响劳动力和产品市场的关键变量的前景存在不确定性。　　

以通货膨胀为例。2月份的消费者价格指数(CPI)显示，除能源行业外，多数商品价格都相对温和。今年头两个月，能源行业的进口燃料和天然气价格大幅上涨。　　

这是一个典型的例子，在这种情况下，预测至关重要地取决于影响供应链外国来源的不可预测的政治和安全考虑。由于委内瑞拉社会动荡、伊朗受到制裁以及美国与中国和俄罗斯的关系日益恶化，一个难以驾驭的石油卡特尔及其同伙的产量决定现在很难评估。　　

在如此不利的环境下，1月和2月进口燃料价格分别继续上涨4.1%和4.9%，进口天然气价格出现两位数涨幅，可能对美国未来几个月的价格稳定造成严重影响。　　

人们还应该注意到，这些进展是在通货膨胀已经达到美联储政策目标上限的时候出现的——最新的个人消费价格指数(不包括食品和能源)为1.9%，核心CPI为2.1%。　　

所有这些都发生在充分就业的美国经济以3%的速度增长的情况下，这一增长速度比预计的2%的非通胀增长潜力高出整整一个百分点。这种潜力是对人力资本和(有形)资本的存量和质量所设定的非通胀增长的实际限制。　　

担心美国经济开始放缓的人没有意识到，家庭消费、住宅和商业投资——占美国GDP的近90%——是由高就业率、家庭实际可支配个人收入增长3.9%以及一些有记录以来最低的实际利率推动的。　　

*贸易战令通胀飙升*　　

事实上，美国经济实际上是被爆炸性的政策组合点燃的。　　

除了异常宽松的货币政策，还有不计后果的财政扩张，公共部门赤字占GDP的7%，公共债务总额达22.1万亿美元，相当于GDP的106%。　　

因此，华盛顿担心的不是不稳定的经济管理，而是一个更加平衡的欧元区经济放缓。没什么好担心的：去年美国对欧洲的商品销售额为3703亿美元，仅占美国国内生产总值的1.8%。　　

与中国的贸易紧张关系是另一个令人担忧的问题，可能是因为华尔街担心去年美国对中国的出口可能减少1203亿美元，占美国国内生产总值的0.6%，这将摧毁美国经济。太荒谬了，不是吗？　　

与中国的争端与和平问题很严重，但那是完全不同的事情。　　

然而，贸易有一个问题没有得到应有的重视。　　

华盛顿与欧盟和中国之间混乱而旷日持久的贸易争端，可能会严重扰乱供应链，并以一种不可预测的方式导致价格上涨。　　

这正是美联储应该担心的。由于关税、配额或其他贸易障碍，外国商品的价格将会上涨。与此同时，进口替代品的国内价格也将上涨——从技术上讲，这些价格上涨被称为“同情价格上涨”，因为国内生产商正采取措施提高利润率。　　

在一个充分就业的经济体中，由此产生的价格上涨压力将让美联储别无选择：利率将不得不上升。　　

唯一的喘息之机可能是美元汇率的可能上升。这将降低欧洲和中国商品的价格，但也会激怒美国政府对欧元和人民币汇率的操纵。　　

*投资的想法*　　

美联储对经济的积极评估是正确的。　　

美国央行对欧洲和中国经济疲软的担忧完全可以被忽视。但对贸易争端的担忧是可以接受的，因为它们可能推高美国通胀，并导致当前观望政策立场的急剧逆转。　　

能源市场价格上涨是另一个值得关注的严重通胀问题。这些市场受到石油卡特尔内部政治事件、俄罗斯石油和天然气贸易、委内瑞拉社会动荡以及中国和印度能够在多大程度上继续无视美国阻止伊朗石油和天然气销售的努力的影响。　　

重要的是：美国经济运行良好；通胀问题被错误地最小化；美联储可以操纵其资产负债表，但加息是应对通胀上升的唯一对策。