单晨金：美联储降息黄金会跌吗？还真不一定！

　　周四(7月25日)在经历了亚盘时段的下跌后，欧盘时段，伦敦金多头掉头上行，再次向1430发起攻击，欧洲央行日内稍后将公布决议，料亮明未来进一步宽松的态度。美联储则将于下周召开政策会议，外界普遍预期美联储下周降息，伦敦金的考验才刚开始。

　　北京时间周五(7月26日)20:30，美国将公布第二季度GDP数据初值，可能对美联储下周降息幅度产生至关重要的影响。

　　虽然美联储7月31日肯定能降息25个基点，但市场认为降息50个基点的可能性也有20%左右，这个比例似乎过高了。如果二季度GDP数据足够坚挺，这将最终打破美联储降息50个基点的预期，为美元指数带来复苏空间。

　　有分析指出，美国经济第二季度增速可能放缓，预计第二季度GDP年率增长1.8%，低于第一季度的3.1%。然而，美国实际的经济情况并不像看上去那么令人担忧。一季度经济的强劲增长主要归功于企业积累库存，这通常意味着随着企业减少库存，未来几个季度的增长将会放缓。

　　事实上，尽管美国经济整体增长可能放缓，但由于第二季度消费者支出强劲，国内需求可能会走强。由于消费占美国经济的比例接近70%，第二季度的消费支出令人鼓舞。

　　换句话说，即将发布的数据预计将显示，作为对经济增长最重要的贡献部门，消费重新起到主导作用，尽管美国第二季度的整体GDP增速不如第一季度那么令人印象深刻。

　　关键是，尽管美联储已承诺下周降息，但美国经济似乎并不迫切需要货币刺激。公平地说，美联储官员承认美国国内经济状况良好，但仍认为有必要降息，以保护经济免受全球前景黯淡、以及贸易紧张局势带来的不确定性影响。从这个角度看，美联储实行“预防性”降息是有道理的。

　　由于市场消化的宽松程度超过美联储实际能宽松的程度，这将在未来一周给贵金属伦敦金带来下行风险。市场接下来将根据美国第二季度GDP数据再次定价。如果该数据足够坚挺，这将最终打破美联储降息50个基点的预期。

　　下周就将迎来美联储的利率决议，市场对此期待已久，并且争论的焦点已经从降息与否变成降息幅度的高低，市场似乎已经默认美联储7月利率决议将会降息。

　　由于美联储主席鲍威尔没有采取任何行动来改变这些预期，如果不想扰乱金融市场的话，美联储现在不得不降息。“不过，50个基点听起来有点多。经济尚未陷入衰退，你不会为了以防万一而动用火箭筒作为保险!”

　　截至目前，美联储转向鸽派立场对伦敦金走势有利。温和的措辞及联邦基金利率下降的前景帮助金价涨至1400美元上方。一旦美联储真的降息，又会给金价带来怎样的影响?

　　这不是一个简单的问题。2007年至2008年的上一轮降息对金价来说是利好，但当时黄金已经处于牛市之中。如下图所示，之前(2007年之前)的降息并不总是对金价起到支撑作用(或者只是有很大的滞后)。

　　下图红线为有效联邦基金利率，黄色为伦敦金价格：

　　如果过去的降息不能给金价提供明确的指引，那么来分析一下最近一轮紧缩周期。很明显，伦敦金因美联储加息预期而走势挣扎，但在实际加息后上涨。相反的论点是，金价在美联储降息前上涨，但在实际降息后将下跌。

　　这是有可能的。需要指出的是，金价在美联储实际加息后上涨，因为这些加息伴随着鸽派的预期。那么不难猜测，若美联储加息的速度远低于投资者的预测，伦敦金则将会下跌。

　　目前，市场普遍预计今年将有三次降息。而美联储可能会在一周内给这些过于温和的预期降温，这对伦敦金多头来说将是一场真正的冷水浴。更有可能出现的情况是美联储今年会降息一到两次。

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