六、日本股市和债券市场同时出现熊市

    日本中央银行在今年的公开市场操作极为非常规，大量买入日本国债、日本股市ETF，以及日本的房地产信托基金，创造了罕见的人工牛市。这样的操作今年能够成功的原因是全球各国的中央银行都有所配合，汇率市场波动很小。如果在2018年日元市场波动加大，全球资本流动将会对目前的日本股市和债券市场造成双重打击。更为重要的是，日本是全球能源的重要进口国，随着原油价格的上升，很有可能出现输入型通货膨胀，导致日本中央银行被迫减少直接干预市场，增加流动性的操作。

(日本中央银行持有的日本国债比例快速上升，数据来源 TopdownCharts, Datastream, 日本央行)

(日本中央银行买入大量股票和房地产信托基金ETF，数据来源：彭博)

2018年很有可能是日本经济的一个重要拐点，也就是过去二十多年的零利率和零通货膨胀转变成通货膨胀驱动的利率上升。随着利率的上升，日本财政支出中的国债利息支出将会大幅上扬，财政赤字对于日本债券市场将产生巨大的冲击。

七、印度经济发展减速，实际经济增长为负

    除了中国以外，印度是这几年全球新兴市场国家经济发展的典范。但是印度总理莫迪在去年的货币改革似乎是过于急功近利，不但导致经济增长大幅下滑，而且也没有实现减少现金使用的改革目标。最近的数据已经显示印度社会的现金存量和流通量基本上恢复到了莫迪“废钞”改革前的水平。由于印度严重依赖能源进口，在过去几个月原油价格大幅上升后，已经显示印度的进出口贸易数据恶化。同时，由于印度的国债和企业债收益率受通货膨胀影响开始大幅上升，对于印度企业的盈利负面影响较大。综合这些因素，笔者认为2018年将会是印度经济极为困难的一年。

(印度，中国，巴西，美国的现金交易占比，数据来源：经济学人)

印度在莫迪的货币改革后，现钞交易占比曾经短期下降到70%左右，但是迅速反弹到98%。可以说印度的币制改革已经失败，现钞的交易量重新在社会经济结构中占据绝对主导地位。

八、拉美国家经济发展回升

    拉美国家在过去几年由于种种原因，经济发展乏力。阿根廷经历了恶性通货膨胀，国有化外资企业、国债违约等等。经过了总统更迭，在新总统上台后，开始了一系列改革措施，包括欢迎外资进入，和国际债权人谈判重新进入国际资本市场。巴西虽然没有债务违约，但是也在过去几年经过了总统被弹劾、经济进入衰退等等。墨西哥经济则是由于投资人对于北美自由贸易区重新谈判的担忧，导致汇率动荡，资本市场波动巨大。这些因素在最近逐渐被解决，笔者对于美国和墨西哥的贸易谈判的结果预测相对乐观，对于明年的经济增长的正面促进作用将会显现出来。

九、美国国债市场大幅震荡，出现利率曲线倒置

    美联储的资产负债表缩减行动将会在2018年加快。今年十月份开始缩表后，美联储第一次实现资产负债表减少100亿美元。现在开始，美国国债市场的供求结构将会出现根本性的变化。虽然市场各方参与人士都希望这个缩表的过程是毫无波动的稳妥实施，但是这样的想法过于幼稚，可能性很小。很有可能发生的是在缩表的过程中，长端利率大幅波动，先出现收益率大幅上升，导致一些配置债券的机构出现大幅亏损。然后，伴随美联储的各种干预措施，美国国债长端收益率大幅下降，直到出现久期溢价为负。

(美国国债久期溢价，数据来源：纽约联邦储备银行)

2018年美国国债出现久期溢价为负，利率曲线倒置的可能性很大。一部分原因是美联储的短期利率提高，同时也是由于中长期的通货膨胀预期上升。美国财政部曾经在今年上半年计划增加长期国债的发行，甚至提出发行50年期、100年期的美国国债。有意思的是，最近的决策是180度转弯，决定宣布减少长期国债的发行，增加一到两年期国债的发行。当然可以说这个有助于增加流动性，对冲美联储的长期国债到期退出。但是，这样的做法也会人为的导致利率曲线更加扁平化。由于利率曲线倒置后，一般在一年到一年半左右出现经济衰退，这一次应该也不会例外。具体时间来看，很有可能美国下一次经济衰退将会在2019年下半年开始。

(美国经济衰退的预期概率，目前是9.035%。数据来源：纽约联邦储备银行)

十、中期选举民主党获胜，夺回美国国会的多数

    从里根到老布什，到克林顿，再到奥巴马，美国选举的特色就是总统当选后的第三年中期选举大败。一部分原因是总统换届后，竞选的承诺很多都会食言，导致选民不满。也有原因是推出的改革政策触动一些人的利益。对于政策满意的人群一般不会参与中期选举的投票，对于政策不满意的人群会利用中期选举来表达不满，把对总统的不满通过选举对方党派的议员来释放。

同时，由于利率上升，很多企业的财务成本上升，有可能导致就业情况下滑。利率上升也会导致美国房地产市场的疲软。这些都对共和党的国会议员连任产生挑战。因此，可以预测2018年11月的中期选举将会是民主党重新夺回国会控制权的一次选举。一旦国会回到民主党占据多数，白宫推行的经济政策将会更加权衡两党的合作，而不是目前的共和党占据主导地位。相应而言，减税的初期导致美国经济衰退的概率上升，也需要届时国会来参与立法，协助刺激经济。

总体而言，以上的十大预测基本上根据目前市场的发展，以及各主要经济体的运营情况做出判断。没有任何人有水晶球，可以对于未来做出完美的预测。可以做到的是根据我们现有的信息，做出相对优化的预测，然后帮助投资人进行相应的配置。在风险和收益的权衡中，只有能够均衡资产配置，控制风险敞口，才可以做到相对优异的投资业绩，实现财富的保值增值。

文/程宏舜（唯心：135-5409-3140）（企鹅号：3506030094）（理财群：218-6923-70 验证信息：程宏舜）。