天齐锂业：锂行业龙头，整合资源增强竞争力

　　天齐锂业

　　2014年净利润2.82亿元，矿石生产量43万吨

　　公司2014年实现营业收入14.22亿元，较2013年度增长33.16%，2014年净利润为2.82亿元，实现扭亏为盈。公司通过文菲尔德控股泰利森，持有全球品位最高、储量最大的格林布什锂辉石矿，公司2014年矿石生产量为42.62 万吨。公司拥有扎布耶盐湖20%股权，扎布耶拥有锂资源量183万吨，是国内资源禀赋最好的盐湖锂资源。

　　加快江苏工厂整合进程

　　公司完成对银河锂业国际100%股权的收购后，将间接控股银河锂业江苏。对其部分到期债务或进行债务重组等，目前收购整合工作正在进行。整合完成后，公司将形成张家港和射洪两个生产基地，拥有超过3万吨的锂盐产品精深加工规模。

　　积极布局锂深加工领域

　　2013年11月，天齐集团与洛克伍德德国公司签署了《期权协议》，授予天齐集团为期3年、以14倍于过去连续12个月EBITDA的价格投资洛克伍德德国公司20%-30%权益的期权。公司正在就自行投入增加深加工产品产能或行使期权进行综合评估论证，做出最符合公司及股东利益的决策。

　　盐湖供给偏紧，新能源汽车需求拉动，锂价持续上涨

　　近期智利北部阿塔卡马(全球锂供给约 50%) 受洪水灾害，SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产，锂供给偏紧。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求。碳酸锂价格自年初以来已经上涨近20%，未来预计涨势仍将持续。公司拥有全球最好的在产锂辉石矿山，最受益。

　　给予“买入”评级

　　预计2015-2017年EPS分别为0.68、1.07和1.24元，对应PE分别为106、67和58倍。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：金属价格风险，产量投放低于预期风险

　　广发证券 巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤