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国信证券：春节来临带来投资情绪升温 A股“预制菜”相关标的梳理

预制菜蓬勃兴起，春节来临带来投资情绪升温，A股“预制菜”相关标的主要是同庆楼、广州酒家，同时也涉及西安饮食、金陵饭店、华天酒店、全聚德等，港股主要标的系海底捞(蜀海布局为主)/颐海国际、百胜中国-S、呷哺呷哺等，九毛九C端客户的成品菜相对较少。

2022年我们建议从复苏的相对确定性和中线逻辑变化两个维度进行选股：立足2022年上半年(未来3-6个月)，基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，我们在中线逻辑变化基础上，略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选锦江酒店、首旅酒店、海伦司、中国中免、科锐国际、九毛九、华住集团-s、百胜中国、宋城演艺、天目湖、中青旅等。

立足未来1-3年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、科锐国际、九毛九、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。【点击查看研报原文】

国海证券：预制菜有春节和疫情的双重催化！预计2026年规模超4000亿元

预制菜有春节和疫情的双重催化，迎来风口期。今年不少人春节选择“就地过年”，线上、线下预制菜年夜饭销量火爆。据深圳某线下盒马门店数据，今年预制菜销售增速达三位数以上。据天猫食预制菜行业负责人介绍，截止今年1月10日，预制菜销量翻倍增长，最受欢迎的菜品为招牌大菜以及家宴套餐型产品。餐饮连锁化率持续提升，外卖、团餐等新业态快速发展，降本提效需求推动预制菜在B端提升渗透率，消费升级叠加疫情催化，C端需求也逐步打开。

预制菜成为食品行业增速最快的子行业之一，且正处于快速发展初期，行业空间广阔。据NCBD统计，2020年我国预制菜行业市场规模约为2527亿元，2015-2020年CAGR为31.2%。目前我国与预制菜相关的企业数量达7.2万家，超50%的企业成立于2015年后。我们预计2026年规模超4000亿元，复合增速15%。

预制菜短期需关注过热风险，长期增长趋势明晰，优选能贡献业绩的个股。预制菜行业势头强劲、行业门槛较低，吸引了众多类型参与者加入，竞争格局极其分散。参与者主要分为5种类型：1)专业预制菜企业：深耕行业多年，了解渠道诉求，多聚焦热门菜系，产品品类丰富。2)农牧水产企业：具备原材料及成本优势，品控和研发强，延伸做预制菜后可增厚公司利润。3)传统速冻企业：具备品牌知名度，打造标准品能力、渠道分销力和冷链物流能力强。4)餐饮企业：线下门店品牌基础强，多为自家招牌菜或硬菜，菜品还原度高。5)零售企业：积累了深厚的消费者偏好大数据，助力精准营销。

我们认为，传统速冻食品企业更有可能成为全国化龙头，将单品势能发挥到极致。专业预制菜企业深耕区域，能成为小而美的企业。对上游农牧水产品企业而言，预制菜是难得的业务转型窗口期，如果产品力优势突出，快速建立B端和C端分销渠道，有可能诞生黑马企业。但预制菜处于行业刚起步阶段，短期可能面临行业过热风险，部分上市公司刚开始涉足预制菜行业，短时间内对业绩贡献度不高，目前处于市场预期先行阶段。建议结合行业趋势聚焦在产品力优势突出，有一定品牌基础，能快速建立BC端分销渠道，未来预制菜业务能形成一定体量的个股，推荐重点关注安井食品，千味央厨，味知香，国联水产。同时可关注圣农发展，春雪食品，龙大美食，双汇发展。【点击查看研报原文】

东亚前海证券：年货销售旺季预制菜迎高峰 餐饮行业新星成长迅速

当前处于年货备货旺季，预制菜板块迎来亮眼表现。临近春节，各大外卖、线上平台迎来了预制菜定制高峰，同时，当前疫情形势下，多地推出就地过年倡议，众多一二线城市外地工作者在快节奏的生活方式以及严峻疫情形势共同影响下，春节期间居家做饭的需求高涨，促使预制菜需求旺盛。

预制菜是当前食品加工及餐饮领域增长迅速的新星之一，餐饮行业连锁化率、标准化率逐步提升的趋势将继续为预制菜领域提供广阔发展空间。近年来，一二线城市高速运转的生活节奏、宅经济以及冷链物流等领域技术的不断革新进步，使得预制菜迎来发展的良机。与发达国家美国、日本等对比，我国预制菜领域起步较晚，一直到2000年左右才出现以生产半成品菜为主的预制菜企业，且发展初期受到冷链、速冻等技术落后的限制。随着我国餐饮行业冷链、速冻等技术的不断进步，以及餐饮行业提升连锁化率的需求，预制菜企业得以不断降低成本、打破区域性限制，同时迎来广阔的发展空间。

当下，B端餐饮行业方面，预制菜可以帮助餐饮企业有效节省人工成本、时间成本、后厨面积等。同时，预制菜的使用可以帮助餐饮企业解决连锁餐饮口味不统一的问题，对于当下餐饮行业提升连锁化率、标准化率有重要帮助。C端方面，疫情反复影响以及人们日益变快的生活节奏，使得消费者居家做饭需求下预制菜的需求也显著提升。预制菜行业当下市场集中度较低，未来，在预制菜龙头企业不断提升产品质量、满足产品多元化需求、扩大市占提高集中度的情况下，有望在B、C端持续加速发展，同时助推餐饮行业连锁化率、标准化率进一步提升，拥有预制菜业务布局的餐饮企业也有望展现更加亮眼的表现。餐饮行业相关标的：海底捞、华天酒店、金陵饭店、岭南控股、西安饮食、同庆楼。【点击查看研报原文】

国金证券：预制菜行业主要五类玩家 关注餐饮供应链标准化带来的投资机会

国内迎来外食比例加速提升节点，餐饮便利、安全需求提升，看好餐饮供应链各环节的标准化机会。需求端外食比例加快上升，对餐饮便捷性、安全性要求提高；供给端降本诉求强烈，连锁化、全国化扩张需要现代化供应链支持，供需共振催化餐饮供应链走向标准化。国内包括上游农业、中游食品制造、下游餐饮及流通环节在内的餐饮供应链各环节均存在标准化空间。

预制菜行业主要五类玩家，优势与挑战不一：1)专业预制菜企业：产品开发能力强，有一定渠道优势，但地方性较明显，代表企业味知香2020年收入规模6.2亿元、2016~2020年CAGR20.4%。2)速冻企业：业务横向延伸，龙头规模采购、销地产能、冷链运输、渠道资源等供应链布局可复用，或能更快实现全国化，也面对SKU增加带来的挑战，代表企业如安井食品2020年菜肴制品规模6.7亿元、2017~2020年CAGR为30.5%。3)农业企业：原料端有天然优势，头部农企的渠道资源有复用性，诞生调理肉制品领域龙头概率较大，产品开发、营销为挑战，海外成功代表如泰森。4)餐饮企业：赋能自身餐饮业务并补充收入，有品牌背书、门店渠道优势，有望形成业务协同，但纵向一体化存在规模门槛，目前头部餐企预制菜业务多为起步阶段。5)零售企业：自有品牌聚焦家庭便捷美味需求，产品主要依靠整合供应商资源。

我们看好国内外食比例继续提升，并建议关注餐饮供应链标准化带来的投资机会。针对预制菜的餐饮端市场，我们认为前四类企业均有机会，其中专业预制菜企业能精细化满足地方性中小餐饮、外卖、团餐、乡厨及酒店需求，建议关注味知香；速冻企业中龙头供应链能力可复用，建议关注安井食品等；农业企业在调理肉制品领域优势较明显；餐饮企业更看好能与自身餐饮业务形成正向协同、跨越规模门槛的连锁品牌。

开源证券：预制菜赛道热度持续提升 超市企业竞相布局

近年来预制菜热度持续提升，临近2022年春节，“就地过年”等刺激下，需求和关注度均出现明显增长。从需求端看，预制菜在B端满足外卖、团餐、乡厨等客户的大采购量、强计划性、高时效性和成本敏感需求，在C端则能够满足年轻职场人对于便捷、美味的双重需求。

从供给端看，以超市渠道为例，其预制菜主要有专业食品生产商和自有品牌两大来源。目前，我国的专业食品生产商既包括味知香、安井食品、千味央厨等上市公司，也包括珍味小梅园、寻味狮、王家渡等创业型公司，超市是其触达C端客户的重要渠道。

超市企业方面，欧美部分超市(山姆会员店等)较早实践开创预制菜自有品牌，近年来我国的盒马、家家悦等超市也都开始布局该项业务。例如，盒马通过“盒马工坊”品牌围绕一日三餐需求提供净菜、调味肉、加工肉、半成品、预制菜五大类别，利用遍布全国的全温层体系实现“30分钟达”；传统超市龙头家家悦则围绕自建中央厨房从原料、加工、运输和销售环节提高预制菜品质与经营效率。对超市企业而言，布局预制菜业务一方面可以带来门店客流增长与生鲜产品附加值提升的机遇，另一方面，也在配方研发、成品制作、销售储存等多个业务环节带来挑战。【点击查看研报原文】

华福证券：预制菜概念受热捧 未来市场空间广阔

我国2014年外卖行业开始蓬勃发展，2020年疫情催生家庭消费需求，预制菜逐渐从toB向toC端延伸。依据部分发达国家的行业历史，我国预制菜行业规模超2000亿元，目前行业仍处于渗透率初期，未来成长有望加速。行业内公司预制菜在营收中占比普遍不高，业务发展空间广阔。【点击查看研报原文】

山西证券：未来3-5年我国预制菜行业有望成为下一个万亿餐饮市场

懒宅经济推动预制菜行业高速发展。我国居民家庭越来越依赖食物工业化生产和社会化供应。预制菜简化繁琐买菜、洗菜、切菜、烹制步骤，融合品质、营养和口感，迎合快节奏生活下年轻消费群体生活方式。2021年中国预制菜空间规模预计达到3400亿元，同比增长18%。未来3-5年我国预制菜行业有望成为下一个万亿餐饮市场。

目前国内局部疫情偶有发生，家庭用餐频率增高，预制菜料理包逐渐成为居家隔离生活必需品。中餐工业化、标准化生产需求驱动预制菜B端市场扩容。预制菜取代在后厨食材加工和菜品烹饪，标准化生产流程可以保证菜品口味稳定，餐企在降低成本的同时避免繁琐的食材处理过程、提高餐厅坪效，提升整体盈利水平。外卖渗透率提高、家庭结构变化促使预制菜C端销量增加。外卖爆发式增长为餐饮业导入源源不断的客流和订单的同时也提高便捷性要求。年轻人钻研厨艺热情下降、女性升学率就业率上升使居民家庭花费在厨房的时间较上个十年大幅减少。能保证菜品口味的预制菜成为家庭烹饪首选。建议关注：1)预制菜专门生产企业：味知香；2)涉足半成品餐饮企业：广州酒家、同庆楼；3)拥有食品制造业务企业：安井食品、巴比食品、龙大美食。【点击查看研报原文】

华西证券：懒宅经济推动预制菜行业高速发展 行业发展驱动因素曝光

懒宅经济推动预制菜行业高速发展，由于预制菜迎合快节奏生活下年轻消费群体生活方式，已经成为近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。预制菜行业发展驱动因素：1)居民收入增加，家庭消费场景重构。经济发展带来居民饮食结构改变，食材消费增加，消费者预制菜购买能力提高。

2)餐饮企业工业化驱动预制菜市场扩容。近两年受疫情影响，众多小型个人餐饮店出现现金流短缺、库存积压、受局部疫情管控影响等困难而闭店。连锁餐企规模化和品牌效应增强其应对风险能力，国内餐饮连锁化率重压之下增长至10.9%。

3)冷链物流配送能力加强带动行业发展。预制菜品储存时间得以大幅延长、菜品鲜度可以最大可能保持。在冷链物流配送体系下，半成品菜企业扩大配送范围，提升产品配送效率，在保障食品安全的同时扩大市场覆盖面。