江淮汽车:12月销量高增长,15年完美收官

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-01-06

　　公司2016年主要看点:1)SUV维持高增长:主要推动力为传统汽车行业复苏,SUV渗透率提升,公司SUV新产品推出。2)新能源汽车爆发(乘用车+物流车):2016年公司新能源乘用车电池供应将得到缓解,全新纯电动SUVIEV6S产品竞争力强,借助新能源汽车技术优势推出纯电动物流车。3)公司传统轻卡业务复苏。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为0.80、1.20和1.57元,对应PE为17X、11X和8X,维持“推荐”评级。

　　事件:公司发布12月份产品产、销快报:12月份汽车产销数据,产销汽车56054辆,55609辆,分别同比33.54%,31.07%。其中纯电动轿车销售1581辆,全年销售10521辆。我们点评如下。

　　超额完成年度目标,完美收官:2015年共销售各类汽车58.8万辆(含底盘),增长31.6%。其中,乘用车销售34.6万辆,乘用车全年销售目标30万辆,超15.3%,SUV贡献最大。

　　SUV持续高增长:12月份公司销售SUV33204辆,同比增长89.91%(前值81%),15年全年共销售SUV253067辆,同比增长254%。16年公司将推出全新SUV产品S1,S2S3S5将有更新换代产品。新车效应+S3积累的用户口碑,公司明年SUV产品仍有较大上升空间。

　　电动汽车连续四个月维持销量1400辆以上:12月份公司销售纯电动轿车1581辆,环比增8.9%。公司纯电动汽车终端销售一直处于供不应求状态,销量一直受制于电池供应。2016年,公司将有纯电动SUVIEV6S,在续航里程,性能表现上均有大幅提升,且公司将开拓新的电池供应商,电池产能问题将有所缓解,新能源汽车销量有望实现大幅提升。

　　公司轻卡销量持续复苏:公司12月份销售轻卡9845辆,同比增-5.58%,15年全年销售轻卡165137辆,同比微跌2.16%。公司轻卡产品复苏迹象明显,2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创,我们认为,2016年轻卡行业的复苏+江淮的轻卡龙头地位+江淮国四国五产品储备将使得公司轻卡业务持续快速反弹。

　　重卡、多功能商用车表现低迷:重卡2015年全年销售29935辆,同比增-23.9%,与2015年投资下行带来整体重卡行业低迷有关。多功能商用车同样受经济形势下滑影响,全年下滑-8.4%。

　　风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。