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　　大华股份:员工持股计划给力,发展拐点已清晰

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2015-04-07

　　报告要点。

　　事件描述。

　　4月3日晚间大华股份发布员工持股计划草案。

　　事件评论。

　　本次员工持股计划彰显了公司实现企业、股东、员工利益一致性的目的,促进了各方关注公司的长远发展。员工持股计划能有力促进公司业务的转型升级,进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,从而充分调动员工的积极性与创造性,吸引和保留优秀人才。

　　从本次员工持股计划结构看,亮点有如下几点:1、全方位的激励范围,合计不超过965人基本上接近于公司总人数的五分之一,这样大量骨干员工均能实现持股;2、较高的杠杆比例,1:3的杠杆比例,显示出公司对于自身市值方面的信心,同时员工能够在股价上涨过程中,实现倍增的收益;3、大股东提供无息贷款,从而为普通员工解决购买股票的资金问题。以上几点,均表明此次员工持股计划非常给力。

　　目前,公司正处于转型期间,2014年业绩表现欠佳,收入增长35%的同时,利润没有增长,主要原因在于公司在完善自身整体解决方案能力,同时也在梳理内部管理,提高精细化水平。同时,由于公司向解决方案服务商创新变革尚需一定磨合期,公司2015一季度净利润增长区间在-50%-0%。然后从公司对于2015年的信心看,其100亿的收入目标,彰显出企业对于转型的信心与决心。因而我们看好,公司自身不断改善,激励机制提升背景下,利润率的回归正轨。

　　在立足于安防解决方案的基础上,我们看好公司受益于“互联网+”的趋势。安防行业为技术密集型行业,这里头集中了顶尖的通信及网络人才,一方面公司安防产品走向IP化,更好的面向具体行业提供解决方案,另一方面,公司则能够探索出民用安防产品新模式,公司连手互联网巨头阿里推出“乐橙”平台,主打智能家居业务。

　　我们持续看好大华股份转型过程中的成长性,看好企业在给力的员工持股计划带来的质变效果。当前安防产业龙头企业市值已经达到1300亿,大华当前市值仅470余亿,因此,从业务体量及成长性的角度看,大华股份市值显著低估,因此我们维持对公司的“推荐”评级,2015-2017年EPS为1.44、1.95、2.60元。