记者：关于新冠疫苗商业化落地，如果新冠疫苗全民免费，上市公司的利润会不会受到影响?

贺菊颖：国家在给疫苗定价时一定会考虑到群众的支付能力，也会考虑研发企业的盈利状况。根据我们的详细测算，从全球市场看，疫苗需求达百亿剂，供求关系比较紧张。中国的疫苗公司不仅面对国内的市场需求，还会承担国外的市场需求，海外订单会给国内企业合理的利润空间。

记者：关于医保支付制度改革，会有怎样的影响?

贺菊颖：以前大家去医院诊疗，医保是按照项目支付，即医生处方了多少药品、器械、服务，医保会按照这些项目规定的医保标准去支付，这种情况会存在一定的过度医疗的情况。改革后，未来医保会进行打包支付，一个病种相关的疾病诊断会依照大数据测算平均支付标准，那么医院如果开的处方项目过多，则会在医保部分产生亏损。制度改革后，医院会精打细算，避免大幅亏损，诊疗方案管理会更精密化，对刚性的治疗性药物、器械、治疗方案影响不明显，对辅助性/非刚性的诊疗会有冲击。

记者：中药、医美这两个赛道您怎么看?

贺菊颖：中药强调消费属性和品牌壁垒，关注的重点是传统的品牌中药，具有文化优势，长期持续成长的空间比较明确。医美的产业链很长，目前，上游偏制造端的公司竞争格局在逐渐优化，下游医美服务类公司的竞争格局还处于“春秋战国”时代，改善需要持续观察。整个医美行业当下处于快速爆发的时间节点。

记者：您刚刚提到2021年医药领域结构性的投资机会是不悲观的，能否总结一下具体包括哪些细分赛道?

贺菊颖：主要的投资机会还是围绕今年的两个重要投资事件，一是受益于新冠疫苗商业化的疫苗行业;另一个是政策变化从短期到中长期，受益于院外市场开放的药店、互联网医疗、第三方实验室、民营医疗等行业。创新药、创新器械、医药外包行业也是持续看好的方向，其中创新药和创新器械行业建议选择最有政策韧性的公司。刚刚提到的有品牌壁垒的中药公司、上游偏制造端的医美公司也同样值得关注。

记者：2020年我听到过很多投资人感慨核心医药资产涨幅太大了，估值性价比非常低，比如有的上市公司，连续几年业绩也就是35%左右的增长，但股价却连续翻倍，估值非常高。相比之下有的医药股，逻辑是有瑕疵，但是估值都已经到15倍以下了，这样又算不算被低估?未来，板块内的分化格局会不会更严重?

贺菊颖：什么是贵什么是便宜，没有绝对的标准。我个人认为，核心资产目前的高估值是基于未来5-10年可预期的、比较明确的增长空间，这种增长的预期可能源于公司赛道的选择、战略清晰、执行力到位、管理团队优秀等原因。目前估值比较便宜的公司不排除有被错杀的情况或存在阶段性上涨的机会，但在甄选时要格外小心，这类公司一般都是存在大家普遍担心的问题。另外，医药行业投资壁垒比较高，尤其是偏科技属性的公司，建议普通投资者多关注专业投资人投资的产品。

记者：那您认为优秀的医药基金经理应该具有哪些特点?

贺菊颖：一是在赛道选择上有心得，用面向未来、面向成长的思路去选择优秀赛道。二是有不断学习的心态，医药行业细分赛道非常多，尤其在创新药和创新器械领域有非常多需要不断学习的东西，要有高度热情的学习心态。三是研究的深度能够超出平均水平，对公司有长期的价值把握，能够在股价剧烈波动时做出正确的判断。

投资者提问

问：怎么看互联网医院的发展?

贺菊颖：互联网医院这个行业是值得关注的。2018年，国家卫健委出台了针对互联网医院的规范性文件，是对整个行业的基础性文件。2019年，国家医保局出台了互联网医疗在院内正式收费、纳入医保的政策，这对于行业是特别大的发展拐点。2020年，在疫情的催化下，很多医院开始搭建互联网医疗平台，发展比较快。

未来，互联网医疗仍然不能完全替代线下诊疗，但是一方面可以作为疫情期间的补充，一方面对于慢性病复诊等补充手段具有价值，是医院优化诊疗资源的好工具。产业上未来会有发展空间，目前国内相关上市公司主要集中在港股，未来不排除有其他优秀公司资本化的机会。