私募排排网 熊显波

2022年已经走过3个季度，在地缘冲突、疫情反复、海外市场加息等多重内外因素干扰下，A股经历了震荡下跌行情。全年仅在5-6月份出现了一波明显的反弹行情，也是目前为止，全年唯一的“回血”行情。

经过近几个月的震荡下跌之后，上证指数再次跌破3000点整数关口，投资者悲观情绪较大。但过往年份来看，年末是容易出现一波吃饭行情的，那么四季度行情到底如何演绎呢?

全球风险资产都是一条绳上的蚂蚱，近段时间以来，由于加息和下游需求不振影响，商品期货价格也在下跌，但好在期货市场可以做空。在波动率大幅上升后，接下来如何应对也备受市场关注。

2022年9月13日，第二届招财杯私募公开赛，举行了第三场线上对话活动，主题为“展望市场行情，决胜四季度”。本次活动邀请到两位重量级嘉宾进行精彩分享。他们分别是国盈资本的总经理杨毅先生;怡康资产的创始人兼首席投资官缴鉴先生。两位嘉宾将会为我们揭开以上问题的疑惑。

2700多只产品逐鹿“第二届招财杯私募公开赛”

为了充分赋能基金管理人，支持优秀私募基金的发展壮大，招商证券第二届招财杯私募公开赛，依托招商证券和招商期货在财富管理及机构业务上的综合服务优势，为私募管理人提供公平公正的竞技平台，搭建优质的私募基金交流圈。

第二届招财杯私募公开赛已于2022年1月份启动报名，目前已吸引1100多家私募管理人，超过2700多只产品报名参赛。本届大赛根据产品不同的投资策略进行分组，分别为股票多头策略、市场中性策略、衍生品策略和复合策略。大赛报名将持续到2022年11月30日，诚邀更多优秀私募基金管理人继续报名参与。

大赛期间，招商证券将持续邀约通过大赛脱颖而出的优秀参赛私募基金管理人，通过线上或线下的多种交流方式，与招商证券、招商期货投研团队共同探讨市场最新热点，分享投资心得与投资理念，为在大赛中脱颖而出的优秀私募基金管理人提供展示平台。

国盈资本：专注“主观选股、量化择时”策略

国盈资本是一家年轻的股票多头私募基金，2019年6月份开始发第一个产品，目前共发有11个产品，总规模在3个亿左右。

公司总经理杨毅先生，是清华大学工科学士和硕士，拥有14年证券从业经验，2018年创办国盈资本。此外，公司其他三位基金经理，有一位具备海归背景，之前在罗素做量化，还有两位基金经理，分别在半导体行业和医药行业有比较深的积累。

公司的投资理念是“研究在左侧，投资在右侧”，擅长将主观研究和量化的择时相结合，从而创造多维的阿尔法。

在主观研究方面，公司主要研究分析两类行业，一类叫持续景气的行业，一类叫拐点型的行业。在这两类行业里面找有成长空间，且预期差很大的个股，通过精选行业和个股，再辅以比较先进的量化的工具，为客户打造一个相对高收益和相对低回撤的经济增长的曲线。

值得一提的是，和大部分的主观的多头相比，公司还有一个特殊的工具，即一套完整的量化体系。公司在扎实的基本面研究基础上，利用量化系统提示的买卖点进行择时交易。

在研究如何更好的“进攻”(择时与选股)的同时，公司也非常注重“防守”(风险控制)。公司的风控体系分为两类，一类叫事前的风控，一类是事中的风控。事前风控，主要根据市场的状态包括量化择时对大盘的择时信号来进行事前的减仓。事中的风控，主要是三个硬刹车，包括账户当天跌幅的硬刹车、个股的硬刹车、整体的最大回撤的硬刹车。

在公司的投资哲学指导下，公司成立后也取得了不错的成绩，可登陆私募排排网官网查看。

国盈资本：A股有望迎来第二轮吃饭行情，风格将更加均衡

关于四季度行情，国盈资本认为，可能会在10月到11月份这段时间出现全年的第二次的吃饭的行情。逻辑在于目前市场整体的流动性还是比较宽松的，美元指数已经有一个见顶的迹象，证指数的估值是在全球都属于比较低的位置。

具体方向上，国盈资本认为，第二轮吃饭的行情可能会更加均衡，成长股和价值股都有机会。但如果欧洲能源危机缓和，对于光伏和储能的需求是不利的，目前新能源的预期是比较满，进一步上涨的空间就比较有限。

成长性的行业方面，公司更加看好市场预期比较低的氢能源、军工和半导体的材料设备等方向。其中，氢能源的整个渗透率可能就只有0.1%不到，长期的空间还是非常大的。军工是一个逆经济周期的行业，特别是在宏观经济比较低迷的情况下，军工是一个宏观经济的重要的抓手，目前几乎每家军工企业的订单都很饱满，市场给的估值也不高。半导体材料和设备享受了双重红利，一个是扩产周期，再加上一个进口替代的需求。

价值型的赛道方面，公司比较看好券商、保险、房地产等方向。其中，房地产方面，政策出现了拐点，而且未来房地产政策会持续的向好。券商保险存在一个困境反转的机会。

怡康资产：专注于量化CTA资产管理业务

北京怡康资产管理公司于2015年取得基金协会的牌照，目前专注于量化CTA资产管理业务。公司创始人兼首席投资官缴鉴先生，专业背景为计算机+金融的复合背景，且在金融投资领域有15年的积累。

公司从2015年成立以后，到2016年发了第一只产品玖盈一期，目前存续已经超5年。同时，在投资策略上，公司今年将原先单独的趋势跟踪策略升级为趋势跟踪策略和因子复合策略。基于公司过往的能力积累，今年公司的方向已从自营向资管转型。

怡康资产分享的主题就是阿尔法和贝塔在四季度的一个策略。怡康资产认为CTA的贝塔策略实际上是与市场的波动高度相关的，它的盈利来源是来源于市场的波动。

CTA策略既可以做多也可以做空，所以说上涨是一种利润的来源，下跌也是一种利润来源，但是不涨不跌，没有利润。

而CTA里的阿尔法策略指的是与这种市场的波动相关性比较低的，获取这种趋势之外的超额利润。阿法策略跟市场的波动率是呈现一种低相关性，相关性不高。

公司过去主要采取的趋势跟踪策略是一种非常经典的CTA的策略，但该策略有一些缺点，即如果市场波动降低，会长期没有收益，这对于投资体验而言，它还是欠缺的。而趋势跟踪策略与另外的截面因子策略，从逻辑上他们是一种低相关，甚至有些是呈现一种负相关，所以这两类策略结合起来，就会得到复合策略。

目前怡康的产品主打复合策略，因为公司认为复合策略更稳定，稳定性来源于阿尔法策略与贝塔策略的均衡配置，比单独的阿尔法或者单独贝塔做产品，更加具有稳定性。

通过不断优化升级投资策略，公司成立后也取得了不错的成绩，可登陆私募排排网官网查看。

怡康资产：贝塔、阿尔法和复合策略在四季度均有机会

怡康资产认为，四季度市场的波动率下来了，相对于前面波动率比较高的时候，对公司的整体收益可能有正向支撑作用。

针对CTA策略，怡康资产考虑的是：其作为一个整体资产，不管是阿尔法还是贝塔策略，或者按比例配置不同策略，更大的价值在于它与其他资产的搭配，其价值要远远大于在一个CTA的组合里头去选择阿尔法与贝塔的比重的价值。

所以CTA策略实际上最核心的是在做风险的管理，做CTA这类资产，要和股权类资产一起做，这是一种风险管理升维的过程。

风险揭示

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