北方创业:货车需求低迷,业绩大幅低于市场预期

　　北方创业 600967

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2015-01-29

　　2014年业绩大幅低于市场一致预期:公司发布业绩快报,预计2014年营业收入29.83亿元,同比下降6.86%,归属于母公司净利润2.01亿元,同比下降22.19%,EPS为0.24元,业绩大幅低于市场预期主要由于铁路货车市场需求严重不足,新增订单缺乏持续性而且大幅下降。

　　其中,第4季度实现营业收入7.08亿元,同比下降8.6%,归属母公司净利润为亏损759万元。继3季度业绩大幅下滑之后,连续两个季度亏损。

　　我们的分析与判断.

　　货车需求持续低迷。下半年,受中国神华港口煤炭积压严重,对公司铁路货车的需求严重不足,2014年与神华签订的2800辆货车并未全部交付,4季度企业自备车甚至没有货车交付,同时新增订单大幅下降,销售量同比大幅减少。

　　3季度公司为中铁总公司新开发并已交付的C80E型敞车700台,由于没有定价也没有签订合同,所以并没有确认收入,导致收入和利润均下降。

　　但公司铁路货车研发实力突出,2014年公司已开始加快研发80t级、100t级新型运煤专用车,未来实现整车轻量化和运行可靠,在货车重载技术上具有一定主导性,符合未来我国铁路货运重载化的发展趋势。

　　集团资产证券化加速,公司或受益一机集团军品注入预期。去年兵器集团提出了“无禁区改革”,我们认为兵器集团资本运作思路渐趋清晰,平台性公司显著受益。过去5年通过两次资产臵换,北方创业的业务逐渐拓展到军品零部件,未来有可能成为一机集团的坦克车、装甲车等军品资产注入的平台性公司。我们估计2013年集团坦克车及装甲车等军品收入约60-70亿元,按照军品采购5%利润率计算,军品业务利润约3-4亿元,未来军品注入预期强烈。

　　下调公司评级至“增持-A”。由于下半年铁路货车需求严重下滑,超出了市场一致预期,下调此前的业绩预测,预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-6.9%、7.6%、13.5%,净利润增速分别为-22.2%、40.0%、17.2%,对应EPS分别为0.24元、0.34元、0.40元,同时我们下调公司评级至“增持-A”。未来随着兵器集团加快推动无禁区改革,一机集团的相关军工资产存在注入的预期。

　　风险提示。企业自备车及出口订单大幅下滑的风险;集团军工资产存在注入预期;国内铁路货车需求低迷的风险。