报喜鸟 （002154股吧,行情,资讯,主力买卖）:年报业绩快报超预期，收入增长61%，净利润增长55%，维持买入
002154[报喜鸟] 纺织和服饰行业
研究机构：申银万国证券 分析师： 王立平 撰写日期：2012年02月28日
公司年报业绩快报显示，2011年EPS为0.64元，同比增长55%，业绩超预期。
2011年营业收入为20.23亿元，同比61%，归属上市公司股东的净利润3.75亿元，同比增长55%，EPS为0.64元，高于我们原来预期的0.60元业绩。按单季测算，2011Q4的收入为6.92亿元同比增长90%，Q4净利润为1.26亿元同比增长53%。业绩超预期主要原因:2011Q4收入大幅增长，主要是报喜鸟品牌获得较快增长，我们认为跟公司加大对加盟商支持力度，取得规模迅速扩大有关；同时预计也与2010Q4的收入和净利润基数较低有关。
我们认为，虽然2010年四季度开始零售企业的服装消费增速有所放缓，但报喜鸟仍保持较高增长的原因在于:(1)报喜鸟主打产品为西服和商务休闲服，棉服、羽绒服等深冬产品占比不高，产品结构决定其受天气影响不大。(2)报喜鸟品牌主要分布在二三线城市，渠道销售以专卖店为主，而一线城市和百货商场的服装销售受经济增速放缓影响较大，报喜鸟品牌的定位和渠道决定其需求较稳定。(3)公司供应链体系在业内属于先进水平，后期补单可达15%，能迅速根据需求变化快速补单、控制库存，在今年多变的天气情况下彰显优势。
多品牌共同发展:主打品牌报喜鸟实现收入和净利润的强劲增长，业绩贡献最大；圣杰罗探索出自主运营模式，完成业绩目标；宝鸟下半年已扭亏为盈。
定位中高档男装的报喜鸟销售收入高速增长，毛利率稳步提升，初步实现由单一毛利率驱动的模式向规模、毛利率双轮驱动模式的转变；加盟商人均店铺数量及大店数量提升较快，同店销售增长较好，渠道扩张方式由原来的"一对一"覆盖变为"地级代理"模式，管理效率提高。圣捷罗初步形成符合自身发展阶段的营运模式，2011年销售收入及利润均完成目标。宝鸟虽在2011上半年受阶段性成本、费用较高影响，但下半年已扭亏为盈。公司在2012年1月公告的HAZZYS品牌代理和法蘭*诗顿品牌购买，预计小品牌将会在3年后贡献业绩。
维持盈利预测，目前估值很低，维持买入评级。我们维持2012-2013年按公开增发后摊薄股本计算EPS为0.71/0.98元的预测，对应PE为17.8/12.9倍，预计未来3年净利润复合增长率达41%，PEG不足0.5，估值很低，维持买入。
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