1.公司收入增长较快，其中四季度收入为4.12亿元、同比增长34.2%、环比增长6.74%；说明配线设备行业全年收入分布较为均衡。
公司主要收入增长来自于运营商加快FTTx建设带来的ODN设备需求快速增长；
同时公司通过收购工程服务公司的股权，在工程服务领域也取得了较快拓展，我们判断公司在2011年实现工程服务收入约为5000万元。
2.公司净利润率保持在10.91%，同比2010年净利润率11.18%略有下降。我们认为主要是毛利率小幅改善(光器件已经开始量产)、管理费用率上升导致(佛山芯片公司尚未产生利润、管理费用较高)。
3.我们认为公司2012年业绩仍将保持较快增长，主要促进因素包括:
武汉基地产能有望在2012下半年开始释放；
新业务:工程服务业务有望实现高速增长；基站配套设备一体化方案(美化天线等)将实现规模收入。
海外业务增速将加快(毛利率小幅低于国内业务、销售费用率更低)；
4.行业门槛仍在提升、盈利能力能够保持:新功能--中国电信等运营商已经开始测试智能ODN设备、以加强对光纤宽带接入网的管理监测功能；新产品替代--虽然同款产品价格保持小幅下降趋势，但公司能够通过新产品升级替代保持稳定毛利率。
5.盈利预测与投资建议:基于现有股本，我们预测2012-2013年EPS为2.05、3.37元(预测2013年业绩增速加快主要是武汉基地释放产能、PLC芯片业务增厚利润)。考虑到运营商持续光纤宽带接入部署、公司加快产业链上下游拓展、增长逻辑愈加明确，给予公司2012年25倍PE、给予6个月目标价51.3元，首次增持评级。
6.风险提示:公司武汉基地产能释放进程落后预期；运营商光纤宽带接入投资放缓；工程业务开展缓慢。
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