通策医疗：积极发展两大核心业务 推荐
投资要点：
高毛利项目的快速发展和良好的费用控制能力使得利润增速超过收入增速。高毛利项目的快速发展和良好的费用控制能力使得利润增速超过收入增速：毛利率上升0.75%，营业费用率下降0.21%，管理费用率下降1.41%，三项费用率共下降1.66%。四季度增长符合预期。四季度收入8437万，同比增长31%，利润1305万，同比增62%，EPS0.08元。环比数据均下降，是由于三季度有暑期影响是传统经营旺季，属于正常现象。(去年4个季度的业绩分别为：0.06、0.07、0.13、0.05元。) 杭口、宁口表现突出，衢州口腔扭亏，其他医院也逐步迈入良性轨道。杭口收入2.53亿，利润7066万元，分别增长24%、32%；宁波口腔收入3031万，净利润558.3万，同比分别增长82%、37%，表现抢眼。沧州、黄石口腔医院目前基数较小，但均进入了良性发展轨道：衢州口腔医院利润345.3万元，实现扭亏增盈。北京京朝口腔11年仍处于亏损状态，但额度已经很小(100万)。昆明口腔医院5月份完成改制，全年实现收入为590.8万元，净利润8.2万。 明确下一个进军领域--妇幼医疗，并推进辅助生殖项目。公司定位于医疗服务业投资管理公司而非仅仅是医疗服务提供商，曾多次洽谈专科医院收购项目。目前，公司已确定辅助生殖为下一个发展重点，积极申报辅助生殖牌照，力争在2012 年底进入该领域试营业。我们曾进行草根调研，辅助生殖市场潜力巨大，对公司而言牌照和专家资源是评估该业务的核心。 我们预测12-14年的EPS为：0.61、0.85、1.18，推荐评级。
风险提示：辅助生殖牌照批准时间，专家资源是否能获得。
(中投证券)
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