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　　开元仪器:职教煤测分坚并韧 盛世开元静待开启

　　开元仪器 300338

　　研究机构：浙商证券 分析师：邱茵茵 撰写日期：2016-12-28

　　投资要点

　　燃料智能化市场空间巨大,龙头企业享行业红利

　　公司燃料智能管理系统具有较高技术壁垒,处于市场龙头地位。由于我国燃料智能化管理项目建设刚刚起步,整个电力行业在燃料智能化管理项目建设的认识和投入上入上还处于初期阶段。因为公司所处市场空间巨大,预计已建好的电厂和未来五年新建电厂带来的燃料智能化的空间可能会达到400亿元的市场空间。同时,受益于煤炭行业供给侧改革,及火电厂节能减排要求进一步趋严,公司原有主业-燃料智能系统及煤炭检测仪需求将有所上升,进而扭转主业经营下滑之颓势。

　　恒企教育:具备三年150家网点扩张的基础,实现业绩承诺无忧

　　职业教育行业政策暖风频吹,在经济新常态下,市场潜力巨大。恒企教育在会计职业培训领域和IT 培训领域均拥有良好的口碑,教学教研能力强;公司2015年实现营收2.86亿,培训人数超过7万,毛利率高达70.54%。同时,公司轻资产的运营模式、庞大的会计从业人员保证师资以及实操培训能切实解决理论与应用的矛盾,我们认为公司每年扩张50个网点,完成业绩承诺无忧。预计恒企教育2016-2018年将实现营收4.57亿元、6.21亿元、7.81亿元。

　　中大英才:线上知名教育平台,与线下恒企协同可期

　　中大英才2015年已积累付费用户近3万人,实现营收3056万元,毛利率高达77.48%。作为国内知名的线上教育平台,未来将于线下恒企在开元平台内实现协同。我们预计付费人数未来三年将保持30%的增速,2016-2018年实现营业收入4615万元、6445万元、8438万元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计2016-2018年公司主业净利润为1568万、2026万、2580万,对应的EPS 为0.06元、0.08元、0.1元。并购完成后,预计2017年及2018年EPS 分别为0.53元、0.72元,对应PE 为44倍、33倍。首次覆盖,给予增持评级。