投资建议：公司已进入顺周期增长通道，且景气度持续提升：（1）新国货崛起带动大量新增品牌广告投放需求；（2）注册制下一级市场融资持续景气，创业公司投放广告需求持续上升；（3）竞争格局优化，公司成本端重回正常水平。需求端大幅增加叠加价格提升公司已进入量价齐升的增长通道。我们预计2020-2022 年公司实现营业收入分别为148.82 亿元、202.82 亿元、260.20 亿元，归母净利润分别为39.39亿元、58.88 亿元、75.96 亿元，对应EPS0.27 元、0.40 元、0.52 元，维持“买入-A”评级。

　　业绩增长重回顺周期，营业成本/营业收入比例持续下降。2018-2019年，公司营业成本占营业收入比重由26.1%陡升至63.5%，2020Q1 达到峰值62.5%。2020Q2 开始，营业成本占营业收入比重明显下降，2020Q3降至29.5%，逐渐恢复至正常水平。营业成本占比下降主要受成本下降及需求上升双重影响：（1）成本端持续优化：疫情导致竞争格局优化，公司主动收缩并优化媒体投放点位；（2）需求端持续火热：需求回暖叠加新国货崛起，行业预计重回景气通道。

　　疫情致竞争格局优化，公司龙头地位稳固。公司竞争对手新潮传媒主要依靠融资进行市场竞争，现金流压力较大，疫情期间遭遇强烈冲击，停止扩张点位并以优化为主。公司同期现金流较为稳健，抵御风险能力较强，行业竞争趋缓，公司巩固行业龙头地位。未来行业有望进入良性竞争状态，公司侧重一二线核心城市的写字楼楼宇，而新潮传媒则更加侧重住宅楼宇，两家公司分属不同领域竞争，未来长期处于良性竞争，行业竞争环境有望长期改善。