轻量化、TPMS 市场空间增长，ADAS 领域积极布局，公司有望迎来新一轮增长，维持“审慎增持”评级。公司传统业务发展稳健，轻量化、TPMS 市场空间不断扩大，ADAS 领域积极布局，我们调整21-22 年归母净利预测为2.5/2.9 亿元（原盈利预测为2.6/3.0 亿元），新增23 年归母净利预测3.1 亿元，维持“审慎增持”评级。

　　事件：公司发布20年报和21 年一季报， 20年全年营收33.31亿，同比+0.30%，归母净利润1.83 亿，同比+6.33%。 21Q1 营收9.32 亿，同比+20.75%，归母净利0.75 亿，同比+104.63%。

　　20 年营收同比持平，盈利能力稳步提升。公司20 年营收33.31 亿元，同比+0.30%，国外营收同比下降，国内营收正增长主要因TPMS、金属管件、传感器等在中国市场的增长。20 年毛利率31.88%，同比+1.02pct，主要因气门嘴毛利率大幅提升至49.68%，同比+6.43pct，主要由于产品结构的变化、胎压气门嘴比例提升，TPMS和金属管件毛利率保持稳定。20 年归母净利润1.83 亿元，同比+6.33%，归母净利增速大于营收增速主要受益于毛利率提升。20Q4 营收10.20 亿元，同比+6.23%，归母净利0.43 亿元，同比-16.77%。20Q4 毛利率33.24%，同比+2.44pct，归母净利的下降将主要由于期间费用率（25.06%）同比+6.97pct，其中管理费用计提保富德国遣散费、研发费用同比增加较多。

　　21Q1 营收同比+20.8%，毛利率提升拉动归母净利润同比增长104.6%。21Q1 公司实现营收9.32 亿，同比+20.75%，主要由于去年同期疫情影响低基数以及21Q1恢复良好所致。归母净利0.75 亿，同比+104.63%。归母净利增速高于营收主要受益于毛利率提升，21Q1 毛利率34.52%，同比+4.89pct。

　　新产品市场不断扩张，协同效应逐渐显现。在产品方面，TPMS、金属管件、传感器等传统产品增长迅速，轻量化结构件、空气弹簧、ADAS 等新业务逐步得到市场认可，步入快速增长阶段。20 年，公司在新产品线如乘用车空气悬架、双目前视摄像头集成控制的拓展方面取得了实质性的进展。21 年公司将继续投入智能化和轻量化的新产品开发和新业务拓展，保障传感器、ADAS、结构件、乘用车空簧等重点项目的顺利量产。在客户方面，公司的主要客户包括全球和国内主要的整车企业如大众、奥迪、丰田等，与电动车龙头企业如特斯拉、蔚来、小鹏等建立了业务关系。 21 年，公司将正式启用合肥园区以完善产业布局，并继续整合收购与合资的海外子公司，发挥出协同效应，提高盈利能力。

　　风险提示：汽车销量不及预期，TPMS 渗透不及预期、ADAS 业务不及预期