盈利预测与投资建议：公司是具备先发优势的陶瓷薄板领军企业，综合优势明显，已具龙头潜力。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.91、2.60、3.52 元/股，最新收盘价对应PE 分别为14.8、10.9、8.1倍，维持合理价值48.49 元/股的判断，对应2021 年PE 25 倍，维持“买入”评级。

　　核心观点：

　　拟授予542 万股激励49 位中层管理人员。公司发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票数量为542 万股，占总股本1.32%。其中首次授予442 万股，预留100 万股。本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为49 人（中层管理人员、核心技术（业务）人员）。首次授予限制性股票的授予价格为15.38 元/股（即满足授予条件后，激励对象可以每股15.38 元的价格购买公司向激励对象增发的公司A 股普通股）。业绩考核目标为2021 年营业收入较2020 年增长率不低于30%、2022 年营业收入较2020 年增长率不低于70%、2023年营业收入较2020 年增长率不低于113%。

　　股权激励计划有力支撑公司规模扩张战略。瓷砖行业约4000 亿规模的大赛道，目前头部企业市占率仍较低，我们认为当下时点企业实施规模扩张战略以构筑核心竞争壁垒，即产能布局完善带来的低成本优势（运输费用降低）及对下游客户的交付能力提升（B 端C 端客户都重要）。公司产能基地逐步推进，如广西藤县基地一期第二段3 条智能化先进生产线和广东西樵基地3 条陶瓷板生产线顺利推进中，预计2021年投产，江西高安基地项目已于2021 年2 月完成股权交割。我们认为新一轮的股权激励计划落地助力公司产能基地的落地以及项目内部管控的优化，三年维度营业收入突破百亿门槛。

　　风险提示：下游需求大幅下滑、工程端瓷砖市场竞争大幅加剧等。