转融通推出初期上限或为900亿元 将严控业务规模

　　权威人士日前向中国证券报记者表示，根据证监会对转融通业务的各项规定，以及中国证券金融股份有限公司(下称"证金公司")60亿元注册资本金推算，预计转融通初期最大规模为900亿元。

　　该人士说，转融通是新事物，各方都缺乏经验。为严格控制风险，保障这项业务平稳起步、有序运行，有必要从严控制转融通业务规模，待各方面条件成熟后，再审慎有序地予以扩大。

　　证金公司10月19日获得国家工商总局企业名称核准，注册资本金为60亿元。《转融通业务监督管理试行办法(草案)》规定，证金公司净资本与各项风险资本准备之和的比例不得低于100%。根据融资融券业务按照融资融券规模10%计算风险准备，转融通最大规模可达证金公司净资本的10倍。

　　同时，证金公司发行次级债可计入净资本，根据规定，长期次级债务计入净资本的数额不得超过净资本的50%，证金公司净资本理论上限可达注册资本的150%。按照证金公司注册资本60亿元、借入30亿元5年期以上次级债推算，转融通初期最大规模为900亿元。(中国证券报 申屠青南)

　　"转融通"将带来板块新变局

　　转融通是融资融券业务的"升级版"。此举不仅会给A股市场带来深刻而长期的影响，更为重要的是，对于市场上的各大板块，转融通将成为重大变数所在，中小投资者不可不察。

　　券商股：添新盈利增长点

　　从原有的融资融券业务进展情况来看，由于业务标的仅限于券商的自有资金和自有证券，要融通就意味着要把券商自己置于风险敞口的位置，而且规模和品种也必然有限。因此，融资融券业务对试点券商收入的增量贡献尚不超过2%，其对市场的影响力以及额度使用上也远低于此前的预期。

　　而转融通一旦推出后，社保基金、保险资金、公募基金、甚至上市公司大股东们都将参与进来，可供融资的资金以及可供融券的股票数量都将是现在的几十倍甚至几百倍。其中通过转融通的融券业务，券商就可望获得超过5%至7%的差价。因此，转融通业务将明显刺激融资融券业务总量的增长，券商作为中介机构所赚取的利润也水涨船高，将使得融资融券业务成为券商行业的实实在在的新盈利增长点。

　　在此过程中，获得融资融券业务试点且网点优势较为明显的券商，资产管理业务发展领先且创新能力较强的券商从中获利的可能性较大。在上市券商中，建议重点关注：光大证券 （601788估值,测评,行情,资讯,主力买卖），公司创新业务稳步推进，9月份其融资融券余额达到24.78亿元，所占市场份额为7.44%，居各券商前列。而且上半年实现承销收入4.50亿元，接近去年全年。同比增长180%。共完成主承销项目10个。合计募集资金191亿元。收入及利润呈逆势上升态势；宏源证券 （000562估值,测评,行情,资讯,主力买卖），公司在新疆地区拥有较高的市占率，由于地域和成本等原因，竞争相对缓和。今年上半年以来，公司创新业务全面启动，融资融券以及资产管理、直投、股指期货套期保值等进展良好，目前股价处于近年来的低位。

　　蓝筹股：流动性大增

　　转融通的提速，表明管理层对增加市场流动性的创新业务持积极态度。

　　在融资融券试点过程中，其标的证券范围确定为上证50指数成份股和深证成指成份股，共有90只股票入选融资融券标的股票。而正由于原先的融资融券业务总量难以积极放大，另一方面大盘的投资风格经常转换，也使得蓝筹股的流动性并没有获得提振。

　　待转融通之后，基金和保险公司等机构持有的蓝筹股底仓可通过证券金融公司"出借"，可取得相应收益；还有蓝筹股的大股东本来由于控股权或者其他种种原因，而不能或者暂时不想减持的筹码，就可通过证券金融公司"抵押"股票给券商获取资金，总比半价抵押给银行强得多，也比去民间市场借高利贷好得多；再有，银行、基金和保险公司等机构的富余资金，也能够为证券公司开展融资融券业务提供资金新来源。这些办法均将大大提高蓝筹股的流动性，再结合近期上市公司大股东增持情况看，其偏好于低估值的蓝筹股。因此，近期蓝筹股在流动性增强后，操作的机会将大于风险。

　　建议关注：中国国航 （601111估值,测评,行情,资讯,主力买卖），一方面，国内航线运力投放相对温和，供需缺口将是公司航线客座率的保障。另一方面，全球经济疲软导致油价持续回落，促使公司油料成本呈现下降趋势。该股目前超跌严重，一旦成交量放大可望迎来反弹行情。金融街 （000402估值,测评,行情,资讯,主力买卖），公司核心优势突出，三季报预增130%-180%，动态市盈率7倍，市净率也仅1.05倍。

　　高估值板块：做空力量会增大

　　转融通业务的推出，将盘活许多上市公司股东手中原本不进入流通的股份，对融券业务增进明显，但其实质上将增加市场的股票供应量。尤其是对于一些高估值的创业板股、小盘绩差股、垃圾股以及股价高高在上的"被爆炒"股等，"大小限"、"大小非"除了在二级市场直接减持、通过大宗交易减持、股权转让等途径以外，如今又多了借道转融通进行变现的途径。

　　由此，高估值板块将因为筹码供给的加大，以及融券者在今后为了获得差价收益最大化而集中抛售、打压相关个股，其下跌的时间和幅度将较以往增大，投资者操作博弈的难度也将复杂化。从整体而言，转融通对于高估值板块将会是一大"卖空机制"。(新闻晨报刊)