提前布局抢先机 中证期货后来居上稳当空军司令

　　IF1010合约中首超国泰君安，最多时曾手持高达8209手空单

　　众所周知，期指上市以来，产生了两大"空军司令"--国泰君安期货和中证期货，国泰君安先入为主，中证期货后来居上。2010年4月16日股指期货上市，促使期货公司整体实力增强，尤其是券商系期货公司后来居上改变了市场结构，实力的变动引发了期指持仓量的不断变化以及主力空头位置的变动。自去年9月15日，中证期货首度成为"空军司令"后，期间又与国泰君安期货反复拉锯，不断争夺"空军司令"宝座。目前中证期货多数时间空单都占比空头首位。

　　IF1010合约中首超国泰君安

　　中证期货空单迅猛攀升引领空头阵营，成为股指期货市场做空力量中的绝对主力和最大赢家之一中证期货后来居上，空单数量的迅猛攀升引领空头阵营。中证期货自2010年9月15号开始第一次占据空头老大位置。在IF1010成为新晋主力合约时，总持仓首次超过国泰君安，中证期货当时持有新老两只主力合约4331手，其中，1009合约空单1677手，1010合约空单2654手，而当时国泰君安空单总持仓为4131手，其中，1009合约空单3054手，1010空单1107手。但在维持了一个交易日之后，空头老大地位又被国泰君安夺回。2010年9月17号，1009合约交割后，国泰君安空单增至3671手，中证期货丢掉空头老大地位。

　　中证期货第二次坐上"空军司令"宝座，是在2010年10月19日，当日国泰君安期货手持5384手空单，而中证手持5435手空单，再次坐上空头老大位置，不过，当时可以看出，中证期货布局的入场时机并不恰当，其追加的空单主要是机构套保空单，是机构为对冲现货高位风险所追的股指空头头寸，而不是普通投机单。自2010年11月开始到2011年5月底，中证期货绝大多数时间占据着空头首位，而在2011二季度和三季度的下跌行情中，中证期货持仓坚决，除了在7月和8月份阶段性消减空单以外，其它多数交易日空单持仓态度都十分坚决，成为股指期货市场空头力量中的绝对主力和最大赢家之一。

　　最多时曾手持8209手空单

　　空头大佬中证期货对大趋势的把握较为准确，而且偏好于提前布局，机构对冲头寸和套期保值头寸叠加导致其空头持仓异常坚决，在2010-2011年得几次大跌行情中整体获利丰厚。期指上市后，中证把握住了几次市场趋势性机会，第一次是2010年期指上市之初的下跌，中证期货几乎没有在前20大主力多头出现过，但其空头席位非常活跃，并且空单排名靠前。第二次是2010年9月底的快速上涨，中证期货提前做出反应，减空增多，多空单基本平衡。第三次是2010年11月的大跌，中证期货提前布局，空单数量一直位居首位。第四次是2011年4月开始的快速下跌，中证期货以高位空单布局，抢得先机。

　　2011年5月份，中证期货空单最多时，曾持有高达8209手的空单，位居空头之首，当时正是市场下跌中继阶段，其空单获利丰厚。随着在整个5月份中证期货空单数量始终维持在5000手以上，做空态度异常坚决。6月初空单数量开始缓慢下滑但直到7月11日才出现净多单由负转正，但净多单为正的时间仅维持了短暂的两个交易日，7月13日中证期货大幅增持空单再度回归净空格局，中证期货分别于8月10日和8月24日两次消减空单，从此再未出现过净多单，包括10月下旬那一波反弹中证期货也未明显消减空单，其空单持仓的坚决性可见一斑，在这一波长达半年的单边下跌周期中，中证期货获利丰厚。

　　2011年11月8日中证期货再度大幅增持空单，并将一部分空单提前布局到1112合约上，将11月和12月合约空单总数量提升至6908手，此后几个交易日(11月8日-11日)中证期货始终将空单数量维持在6500手以上。

　　多单几乎没有明显变动

　　中证期货空头变动较为频繁并且反应迅速，与国泰君安同属空头阵营大佬，但两大巨头持仓行风格迥异中证期货移仓较快，国泰君安期货相对较慢，其中主要原因是中证期货席位上，多为机构对冲头寸，数量巨大，所以一般情况下都会提前布局。中证期货进出头寸都很巨大，但是空单数量一直排名靠前，自2010年9月开始，与国泰君安始终争夺空头老大位置，不相上下。不过，中证期货在今年一季度市场的反弹过程中布局不算高明，主要是中证期货具有雄厚的券商系背景，大多数都是机构套保头寸，并且对应的现货头寸以基金等权重板块为主，所以其持仓动作均以政策面预期为主，而对政策边际效应递减的一季度反弹不够敏感，但是对每一次政策紧缩预期都有充分的反应。

　　对比中证期货自股指期货上市以来的空单数量和净空单数量可以发现，净多单和空单数量呈现明显的反向对称性，再结合中证期货的多单变化就可以看出，中证期货的持仓变动主要体现在空单数量上，而多单几乎没有明显的变动，从股指上市至今，多单平均持仓不足1000手并且变化平稳，多单数量最高峰为2397手，出现在2011年11月2日，而当出现行情逆转时，持仓行为对行情的看法主要体现在空单数量变化上，空单平均持仓3500手左右并且波动较大，空单数量始终占比绝对优势，导致其多空力量长期严重失衡，因此中证期货可谓是名副其实的绝对做空主力。(华安期货分析师 苏晓东)