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　　泰豪科技:整合并购完善产业链,员工持股彰显信心

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,皮建国 日期：2015-07-16

　　事件:2015年7月15日,泰豪科技复牌并发布公告。公告内容包括:第一,泰豪科技将旗下全资子公司江西清华泰豪三波有限公司(以下简称三波电机)100%股权转让给旗下另一全资子公司江西泰豪军工集团有限公司(以下简称泰豪军工),即三波电机成为泰豪科技全资孙公司;第二,泰豪科技与泰豪科技全资子公司泰豪电源技术有限公司共同出资约1.33亿元收购龙岩市海德馨汽车有限公司(以下简称海德馨)51%的股权;第三,泰豪科技推出员工持股计划(草案),激励对象包括董事、高管、子公司领导和核心员工。

　　点评:

　　内部资源整合与外部产业并购“双管齐下”完善公司军工及智能电网产业链。泰豪科技将三波电机股权转让给泰豪军工, 旨在推进公司军工产业发展的战略实施,未来泰豪军工将作为泰豪科技军工资产的整合平台;泰豪科技收购海德馨既可以完善军工装备业务和电源业务产业链,又能提升公司整体盈利水平。海德馨是国内首家从事应急电源车等移动应急特种车辆研发销售的公司,主要产品为警报车、装备车、电源车、抢险救援照明车、餐车等,其中电源车产销量连续四年位列全国首位,海德馨下游市场集中在国防、电力、电信等领域,与泰豪科技军工和电源业务有很好的互补性。本次收购海德馨原股东对未来三年利润做出承诺,2015年至2017年海德馨实现扣非损益后净利润分别不低于0.36亿元、0.54亿元和0.76亿元。

　　推出员工持续计划(草案),对未来发展前景充满信心。泰豪科技拟对公司董事、高管、子公司副经理以上及其他核心员工等总数不超过200人实施员工持股计划,其中董事和高管认购份额占员工持股计划总份额比例约20%。员工持股计划总额上限为1亿元,股票来源为二级市场流通股票。结合前期泰豪科技第一大股东泰豪集团和公司董事、监事和高管人员承诺未来六个月内不坚持股票并择机增持股票,我们认为,员工持股计划与高管承诺不减持都彰显出泰豪科技对公司价值和未来前景的认可,短期内推出多项具体措施维护股价稳定也显示出泰豪科技管理层的责任感和执行力。

　　盈利预测及评级:暂不考虑员工持股计划和收购海德馨对泰豪科技业绩的影响,我们预计泰豪科技2015年至2017年营业收入为34.82亿元、41.58亿元和49.28亿元,归母净利润为1.03亿元、1.47亿元和1.63亿元,对应的EPS 分别为0.18元,0.24元和0.26元。考虑到公司复牌后股价仅为10.15元,对应2015年至2017年PE 分别为61倍、43倍和39倍,安全边际凸显,我们维持对泰豪科技 的“买入”评级。

　　风险因素:军工行业开放导致竞争加剧,泰豪科技军品毛利率有下滑风险;电力设备市场竞争激烈,毛利率普遍不高;