保险行业动态跟踪报告:预期中报业绩靓丽,政策频出回归价值

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超,陈雯 日期：2015-07-16

　　投资要点

　　保费同比大幅增加,退保高企仍是隐忧。

　　2015年上半年上市险企保费同比实现大幅增长,主要原因有事:一是2014年的投资收益率较高,有利于保险公司产品的销售;事是2015年3次降息,使得保险产品相对更具吸引力。

　　2014年1季度,根据我们的流量退保率指标,中国人寿/中国太保/新华保险的这一指标数值分别为39%/21%/59%。预计上半年乃至全年,上市险企的流量退保率预计仍将维持在一个较高的位置,影响保费收入质量。

　　投资收益保持稳定,股票资产占比增加。

　　自2012年实施险资新政,保险公司适度提升风险偏好,加大对理财、信托、债权计划等高收益产品的投入,收益率有所提升,预计这一趋势在2015年将延续。

　　2014年末,中国人寿/中国太保/新华保险股票类资产占比分别为11.23%/10.60%/9.00%,介于股市上涨所带来的账面资产的增加和主动配置的上升,以及近期险资配合救市的投入,预期2015年上半年险资运用中,股票资产的占比将有所提升。

　　多项政策渐行渐近,产品结构渐趋价值。

　　2015年是“政策年“,税优型健康险处于征求意见中;个税递延型养老险预计年底落地;分红险费改方案也已草拟完成;车险费改目前正在六个城市试点,政策的推进有利于保费收入增长和保费结构的改善。

　　一方面流量退保的高企使得险企推动价值型产品的动力增大,另一方面,低利率环境下,着重于产品的保障功能,避免高利率保单的觃模之争也将促使保险产品逐渐回归价值。预期下半年,上市险企渠道有向个险回归的趋势,新单保费中保障类保费的占比也将有所提升。

　　投资建议。

　　2015年政策和市场双驱动,预计上市险企保费将实现同比增长,投资收益仍将维持在5%左右,保险业基本面良好,我们仍维持行业“强于大市”的评级。

　　风险提示:政策不确定性风险以及系统性风险对行业的负面影响。