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　　长青集团:订单再下一城,优势逐步扩大“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超 日期：2015-05-29

　　此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势,后续订单或不断超预期,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为78X、31X、13X,我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径明确,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

　　事件:长青集团出资700万元获取鹤壁市国昌能源100%股权,并借此取得鹤壁宝山循环经济产业集聚区动力项目,此外公司还以1000万元受让广东骏宇能源环保所拥有的韶关曲江经济开发区热力项目。

　　长城观点:

　　再签集中供热项目,竞争力逐步获得体现:在大气治理不断深化的背景下,作为排放大户的燃煤小锅炉从去年起受到政府的重点“照顾”。在政策推动下,千亿级空间的集中供热市场被逐步打开。公司年初通过满城项目的签订不仅开启全新的业务,更重要是大幅提高其行业的影响力,而此次两个开发区集中供热大型项目的获取则充分体现出公司的先发优势(详见深度报告《进军集中供热,拥抱千亿级市场》),后续订单仍然值得期待。

　　增厚未来业绩:此次获取的宝山项目总投资预计10亿元,总规模为3台130t/h和3台220t/h锅炉(即1050t/h),其中一期规模约5亿元(对应规模3台130t/h,预计2016年8月份前投产),二期则适时启动,而韶关项目总投资预计3亿元。参考供热行业的盈利能力(投资回收期4年),我们预计两个项目未来能贡献2-3亿元利润/年(公司2014年利润6279万元),显著增厚业绩。

　　定增彰显信心:公司在今年5月初公告定增预案,大股东拟以18.11元/股价格全额认购不超过5521.8万股,募集资金不超过10亿元。定增方案的出台充分彰显了公司对行业和自身前景的信心,且18.11元/股的增发价格未来将成为公司股价的一个底部。

　　投资建议:此次大项目的获取显示公司在集中供热行业中的优势,后续订单或不断超预期,预计2015-2017年EPS为0.36、0.89、2.09元,对应PE为78X、31X、13X,我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间,加上生物质电厂逐步发力,未来成长路径明确,且公司执行力强、管理稳健,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:市场竞争加剧,项目拓展不达预期。