中航飞机:2017年业绩符合预期,新一代战机逐渐发力

　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2018-03-21

　　中航飞机3月13日公布了2017年年报,2017年主营业务收入311亿元,同比增长18.98%;归属于上市公司股东的净利润4.71亿元,同比增长14.1%。基本每股收益0.17元。公司最新分配方案为每10股派发股息人民币0.85元,股息率0.57%。

　　2017年公司主营收入311亿元,同比增长18.98%超出预期(2017年营收目标是270亿),归母净利润4.71亿元,同比增长14.1%,扣非归母净利润3.35亿,同比增长16.28%。

　　从分业务看:航空产品全年实现收入303.75亿元,较2016年253亿元增长20%。非航空产品实现销售收入7.05亿元,较2016年8.2亿元下滑14.64%。公司主营业务非常集中,航空产品占主要收入97.7%,航空产品毛利率为7.38%,同比增长0.11个百分点。2018年业绩指引是营收308亿,同比2017年持平,实现工业增长61亿,人均产值17.1万元。从这个经营目标看,公司预计2018年营收目标比2017年大约提高10%,按照公司历年的实现情况,大概率会超额完成,2017年超额完成了15.11%。

　　中航飞机是我国军机大中型运输机、轰炸机、特种飞机的主要制造商,同时也是国际民航运输机和民用涡桨支线飞机供应商之一,是飞机起落架系统、刹车制动系统的重要供应商,同时是C919、ARJ21、AG600以及国外民用飞机的重要转包供应商。

　　运20中国自主研发的新一代战略军用大型运输机,解决了困扰我军已久的大运输机的难题,更为以大运输机为平台的加油机、空中预警机提供了更新换代的平台。运20于2013年1月26日首飞成功,2016年开始正式列装,首批大约4架,截止到目前预计中国空军大约列装超过10架运20,按照进度,预计运20的规模化列装将逐渐进入高峰,中航飞机作为主制造商将充分受益运20的批量列装。

　　2016年9月空军司令员首次披露中国新一代远程隐形轰炸机正在研制,按照通常新型军用飞机信息披露的节点,预计2018年轰20进入首发倒计时,届时中国将成为第三个拥有自主研发远程隐形轰炸机的国家,具备进攻性的战略威慑力。轰20首飞有望给中航飞机带来主题性投资机会。

　　我们预测2018-2020年,公司营业收入为347.94/399.90/471.63亿元,分别同比增11.95%/14.93%/17.93%,归母净利润为5.2/6.37/8.08亿元,分别同比增长10.41%/22.43%/26.84%,每股EPS为0.19/0.23/0.29元,对应目前股价PE分别为80.38X/65.65X/51.76X。首次覆盖,给予买入评级,目标价20元。