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　　烽火通信:光通信/网络安全双主业推动业绩持续向好

　　烽火通信 600498

　　研究机构：海通证券 分析师：朱劲松,夏庐生 撰写日期：2016-11-04

　　事件:10月29日公司发布2016年第三季度报告,营业收入119.91亿、同比增长29.81%,归属上市公司股东的净利润为5.31亿、同比增长20.03%。其中,第三季度单季营收达到42.77亿、同比增长37.18%,归属上市公司股东的净利润为1.44亿、同比增长31.09%。基本符合市场预期。

　　光纤宽带不断推进、移动互联网流量爆发,刺激光通信市场持续快速发展。1)流量爆发,映射在网络基础设施层面的核心承载硬件是光模块,运营商光传输网、互联网云计算数据中心二类市场拉动行业需求未来五年持续快速增长,5G锦上添花;2)光模块封装向中国转移大势所趋,光芯片设计本土快速追赶(光芯片设计-组件-封装、垂直一体化:光迅科技;高端光芯片设计及组件:富士通、三菱、Avago、新飞通-NPTN、ACIA;光模块封装:苏州旭创、新易盛、菲尼萨网络FNSR);3)产业壁垒持续抬高(10G->40G->100G->400G)、剩者为王,中高端光模块企业盈利能力持续提升。同时,华为、中兴、烽火代表“中国智造”已占据全球产业优势地位,同时竞争格局良好、产业壁垒高,将持续受益流量爆发带来的数字红利,也带动国内光模块企业的全球地位持续提升。

　　烽火通信2016年三季报业绩持续增长,我们预期公司全年业务有望加速增长。在物联网/直播带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资和“宽带中国”光通信市场持续高景气的背景下,公司业务持续保持较快增长势头。第三季度报告反映公司备货情况、体现业绩未来增长潜力的存货期末仍然维持在98亿水平,较期初大增24亿,基于行业特性和相关数据反映行业的乐观预期,我们认为公司未来业绩释放潜力巨大。

　　发力网络安全业务、打造发展新动能。公司收购的烽火星空在2015年净利润同比涨46%,全年归属上市公司股东净利润达1.58亿、超业绩承诺。我们认为,2016年在全球安全形势趋紧、国内网络安全日益强化的环境下,烽火星空凭借深厚积累的网监数据采集与分析能力,将有望打造“硬件+服务”业务模式升级,实现长期可持续发展。

　　面向信息化蓝海、积极转型拓展ICT。公司借“智慧湖北”重要契机,重磅推出“云网一体”综合解决方案,形成全自主开发“大数据平台+应用开发+数据分析”产业链。而公司抓住电信产业链价值重构机遇,定增18亿(2016年9月已被证监会受理)、投向新兴的特种光纤、海洋通信、云计算及大数据等领域,持续提升电信全业务关键领域的核心竞争力,并在西安、珠海设立智能城市和海洋网络产业基地,面向海外市场、分享“一带一路”通信基础设施万亿投资盛宴。

　　维持“买入”评级。我们继续看好公司立足光通信主业,面向信息化蓝海、积极转型拓展国内外ICT市场的长期竞争力。我们预计公司2016~2017年营收190.22亿、241.06亿,归属上市公司股东净利润9.49亿、11.94亿,对应每股收益0.91元、1.14元。参考行业平均估值,给予公司2017年动态31倍PE,维持6个月内目标价35.67元,维持“买入”评级。

　　催化剂。物联网/直播带动流量增速超产业预期等推动运营商对光通信领域追加投资,烽火通信定增持续推进。

　　主要风险因素。“宽带中国”产业政策落实不达预期;ICT转型拓展进度不达预期。