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　　中兴通讯:紫光继续增持中兴 静候美国禁运事件靴子落地

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：中泰证券 分析师：李伟 撰写日期：2016-11-15

　　点评:

　　紫光集团有望继续增持公司股份。公司三季报显示,截止9月30日前十大股东中紫光集团下属两家公司共持有1.37%的股份,加上紫光集团所持有的H股,截止目前紫光集团共持有95,562,239股,至少占到中兴通讯总股本的2.297%。紫光集团自2季度开始,不断从A股和H股增持中兴通讯股票,参与中兴通讯运营,符合紫光集团定位华为的平衡者和思科的替代者的战略目标。因为目前A股/H股有较大溢价,我们认为紫光集团有可能继续增持中兴通讯H股。

　　美国禁运问题有望靴子落地,罚款预期已经体现股价内。美国政府由于中兴违反了对禁运国家的规定,将美国企业生产的禁运产品出售给伊朗等国家,从2016年3月8日开始对中兴实行美国产品禁运,后通过政府协调,中兴承诺配合美国政府进行调查、内控整改和更换管理层,美国商务部颁发临时许可证以保证中兴通讯可以正常采购美国元器件和软件。临时许可证从6月30日后,两次延期,目前许可证的有效时间为11月28日。随着美国大选确定,新一届美国政府即将组阁,我们认为无论是美国商务部还是中兴通讯都将希望能在本届美国政府任期内完成相关调查并给出结论和措施,使得临时许可证可以变成永久的许可证。市场对可能最终的罚款等处罚措施预期或已经体现在股价中。

　　国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑,中国通信设备企业在全球市场份额有望持续提升。爱立信2016年三季度,收入同比下降14%,亏损2600万美金,为爱立信首次亏损。诺基亚2016年3季度收入同比下降7%,运营利润下降了18%。中国厂商在全球电信市场中份额不断增加。

　　风险:美国禁运事件罚款金额和其他惩罚力度超出市场预期。

　　投资建议:中兴通讯为全球前四大通讯设备厂商,在通信技术研究、ICT产品研发都有深厚积累,对于国内同行公司,其价值明显低估,由于受到美国禁运调查事件的影响,股价一直受到压制,我们认为随着年底前美国禁运事件有望解决,压制因素将得到消除。对比紫光收购的华三,公司无论从销售额、利润额和客户覆盖都是三倍以上的规模。紫光集团继续增持公司股票符合其产业布局逻辑。预计公司2016-2018年EPS为0.95/1.13/1.31元,维持“买入”评级,6个月目标价为22元。