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　　航天工程:长五首飞在即 开启运载火箭新篇章

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2016-09-19

　　长五首飞补齐新一代运载火箭,长八长九开启重型运载火箭研究阶段2:小型运载火箭长征11号和中型运载火箭长征7号的首飞成功标志着我国新一代运载火箭正式开启应用阶段。目前,新一代大型运载火箭长征5号预计在今年11月份首飞,其意义在于运载能力的大幅提升--近地轨道达到25吨级以及地球同步转运轨道达到14吨,长5将达到世界主流的运载火箭能力水平。至此,由航天一院主研制的长征5,7,11号分别代表着我国新一代大、中、小型运载火箭,并将逐步承担航天发射任务。此外,为了实现我国载人登月,火星探测等任务,还需要更大的运载火箭,重型运载火箭对于提升空间活动能力,加快空间应用开发的步伐都有着重要意义,中国航天党群工作部部长贾可表示,目前中国航天已经在策划长征8号运载火箭,还正在研究新一代重型运载火箭。

　　背靠航天一院,资产注入预期强烈:航天科技集团计划到“十三五”末,资产证券化率达到45%(15年底仅为15%)。航天一院作为承担我国导弹武器和运载火箭研究、设计、试制、试验和生产的最强单位,具备强劲的盈利能力,集团官网曾表示,预估2015年营收427亿元,利润总额27.1亿元3。除了在军用业务领域,航天一院在节能环保、新能源与新材料、高端智能装备等民用领域均有强大实力,显示出一院结合自身产品和技术的特点,初步探索了一条具有航天特色的军民融合发展道路,其中航天工程的主营业务--煤气化,便是院所在军民融合领域的典型案例。航天工程以航天粉煤加压气化技术为核心,形成了煤化工领域从技术咨询、工程设计、关键设备销售到工程总承包的全套产业能力。此外,航天一院表示到“十三五”末期,实现营收1000亿元,利润总额60亿元4,我们认为,一院的营收是航天科技集团在十三五期间达到45%资产证券化的关键环节,航天工程作为一院唯一上市平台,资产注入预期巨大。

　　投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.39/3.79/4.13亿元,EPS分别为0.82/0.92/1.00元,现价对应PE分别为38/34/31倍,首次给予“买入”评级。

　　风险提示:运载火箭研发进度低于预期。