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　　双汇发展:业绩符合预期,看好未来肉制品销售逐步增长

　　业绩符合预期,鸡肉成本上涨导致毛利率下滑。

　　公司前三季度实现收入383.53亿元,同比增长19.09%,净利润32.77亿元,同比增长5.06%,EPS0.99元。其中,第三季度实现收入128.26亿元,同比增长8.23%,净利润11.26亿元,同比下降0.96%,单季度业绩略有下滑。前三季度屠宰生猪892万头,同比下降0.57%;销售鲜冻肉及肉制品217.62万吨,同比增长9.07%,其中:销售鲜冻肉97.5万吨,同比增长19.1%,销售肉制品120.2万吨,同比增长2.1%。前三季度共进口猪肉22万多吨,预计全年能完成30万吨目标。公司前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为417.66亿元,同比增长17.54%,经营性净现金流39.39亿元,同比下降15.11%。

　　公司前三季度毛利率为18.22%,较去年同期下降3.11个百分点,其中肉制品受到鸡肉价格上涨影响毛利率有所下降。期间费用率6.93%,较去年同期下降1.81个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别下降0.91、0.85个百分点。净利率8.85%,较去年同期下降1.2个百分点。

　　看好未来公司肉制品销售逐步增长与猪价下降带来的成本端改善。

　　公司在肉制品方面采取稳高温上低温、推进美式西式产品、中式产品工业化生产、加强休闲食品战略。销售方面,一方面建立八大研发中心,立足本区域的研发与销售,另一方面继续扩大销售网络,随着销售端措施逐步落地,看好未来公司肉制品销售的逐步增长。成本方面,公司预计国内猪价与美国猪价都将呈现下降趋势,猪价下行将给公司成本端带来改善。

　　盈利预测及投资建议:看好未来公司肉制品销售逐步改善以及猪价下降带来的业绩弹性,预计16-18年EPS分别为1.39、1.64、1.89元,增速分别为8%、18%、15%,给予17年20倍估值,维持买入评级。

　　风险提示:食品安全事故,肉制品销售不达预期。(广发证券)