合众思壮(002383)：三大业务助力业绩增长

　　报告摘要：

　　主营业务稳定，上半年实现盈利。上半年公司北斗移动互联和北斗高精度业务收入分别增长29.93%和33.86%，并且随着前期项目在上半年实施完成，确认订单收入，空间信息应用项目大幅增长445.86%。

　　随着公司产品结构日益改善，竞争力提高，毛利率提高2.95%，另外，公司费用管控能力较强，费用占收入比下降16.65%，这些是公司归母净利润高速增长的主要原因。

　　三大主营业务增长势头稳定。在以精准农业市场，公司基于黑龙江的成功经验，在新疆等重点市场强化业务拓展，并取得一定突破，报告期内同比增长超过100%。在移动互联领域，公司在聚焦公共安全市场的同时，还凭借“云+端”的核心优势向海外客户及国内新兴领域如金融等拓展。另外，公司还进一步强化导航位臵服务平台及空间数据平台的应用与完善，并广泛应用在行业应用领域，报告期内已在公安行业多个省份部署。

　　借“中国精度”构建北斗高精度生态链闭环。6月份公司发布了中国首家具备世界级领先水平覆盖全球的星基增强系统“中国精度”，提前一年半向全球用户提供亚米、分米和厘米三种层级增强服务，目前已有客户进入产品定制开发和测试阶段。公司已初步形成了从算法、芯片、板卡等核心部件到各类终端及行业方案，再到中国精度全球星基增强服务系统的全产业链生态体系战略布局。

　　维持“买入”评级，预测2015-2017年净利润为1.0/2.10/4.82亿元，EPS 为0.51/1.06/2.44元。申万宏源

　　中直股份(600038)：军用直升机“大时代”来临行业龙头进入爆发成长期

　　公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心，将新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

　　国内军用直升机数量较低，“国防建设+更新换代”催生强烈需求

　　我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7，为适应国防装备建设的需求，需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9，直-8和米-171为主，还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架，比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20,100架直-18,200架直-11,500架某重点武装直升机型号，300架直-9。我们测算，未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发，订单提升将非常明显。

　　民用直升机需求高增长，低空开放尚需时间

　　未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争，民用直升机需求也将高速增长，而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间).

　　盈利预测及投资建议

　　公司军品占航空产品业务的80%以上，军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期，公司已经迎来了重要的业绩拐点，订单已明显增加，预计可在未来3~5年内保持30%左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势，这是未来持续高速发展的坚实基础。公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司，预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元，维持“买入”评级。中信建投