本周沪深指数走出了小幅度反弹的行情，银行、环保、酒类和券商都一度成为盘中的亮点。但在美元指数反弹的影响之下，有色金属和煤炭板块回落明显，股指反弹空间因此受到制约。虽然周五指数有所回落，但从技术上看依然站在五日线上方，因此反弹依然有望延续。然而，两大因素对于股指的上行将会起到至关重要的作用。

一．央行操作动向。

对于周末消息面变化的担忧导致沪深两市在周五尾盘分别下行。市场的担忧

主要来自于两点，一是本周央行票据发行创下地量，市场认为这是流动性不足的一种体现。二是物价调控的压力之下，市场担心周末再出货币紧缩的措施。

从物价调控的方向来看，近期由于管理层实施了一系列的措施，物价方面有一定程度的回落，以棉花价格为例，已经从高点回落23%。这充分显示，在目前环境之下，行政调控措施已经取得了一些成果。从一个侧面也说明，如果行政措施还有效的情况下，短期内加息的必要性也不会很强，且新的存款准备金率从29日开始实施，因此加息还不是短时间内应该考虑的问题。是否加息还需进一步观察11月的CPI走势和物价调控措施的后期效率。短期来看，建议关注新一周央行票据发行量对于市场心理的影响。

二．美元走势。

由于地缘政治的变化以及爱尔兰危机的影响，近期国际社会的避险需求有所

回升，美元走势就此反弹。美元的反弹也同时使得农产品和有色金属等国际大宗商品的价格明显回落。国内的物价调控措施促使大宗商品的跌幅再度深化。在这样的背景之下，股指反弹的空间受到制约。

美元走势有望成为引发下一阶段行情变化的一条重要线索。从基本面来看，11月28日到12月1日的美韩联合军演会把东亚局势引向何方还有待观察。在对比双方实力做出一个乐观的估计的基础之上，我们认为美元的走势有可能会在军演结束之后重新回落调整。由此推测跟美元相关的板块有机会在下周末段迎来反弹的契机。另外，与美元的阶段性回落也会引发资本重新流入，与国际货币流向相关性较高的港股极有可能因为人民币兑美元汇率重新反弹而受到市场的关注。因此，在对美元反弹进行概率估计的基础之上，我们认为与港股相关的A+H板块有可能迎来超跌反弹的机会，借此带动整个大盘。

然而，对于大宗商品来说，只要国内控制通胀的方向不变，即使有反弹还是需要关注操作上的风险。