蔡臻欣

　　“如果把A股交易比喻为滑旱冰的话，那么美股交易就是真刀真枪的滑冰，而美股日内交易（Day Trading，即强制性T+0）更如同花样滑冰一样，需要极其娴熟的技巧、对一整套买卖动作的深刻领悟，以及超人的艺术天分。”加拿大某国际金融集团资深美股操盘手于峰（化名）昨日在接受《第一财经日报》采访时用这样一个生动形象的比喻作为开场白。

　　两大硬约束

　　在于峰看来，目前A股市场由于没有做空机制，因此市场很容易被资金的单向流动驱使而打破均衡状态，从而较容易形成涨势中参与各方一味做多、一旦下跌各路资金就一哄而散的暴涨暴跌局面，而T+1的交易机制则在一定程度上扭曲了市场的真实供需状态，在暴涨暴跌的行情中更增添了一种情绪化的因素。

　　反观美股市场，由于做空机制和T+0交易机制的完善，无论怎样的外部影响因素都可以被市场本身充分吸收，而多空双方力量的绝对均衡也在一定程度上熨平了市场非理性波动的幅度，使市场反映出相对真实的供需状态和博弈环境。

　　“职业日内交易操盘手的两大硬约束就是当日平仓和严格止损，这对于短线技术水准的要求无疑是极其苛刻的，因此如果滑冰还没有打好基础的话，那么跑上来就玩花样滑冰，肯定会经常摔跤。”

　　于峰在这家国际金融集团担任职业操盘手已经有两个年头，目前公司给他的单日止损限额是500美元（如达到该限额则当日爆仓，账户也自动锁定），每笔交易股数限制是500股，在每日15:59公司会自动对所有操盘手账户强制平仓。“我刚开始做50美元止损的小额账户时经常单日爆仓，因为哪怕是股票一个正常的波动幅度就可以把你洗干净，靠这类小额账户赚大钱基本上是奢望，只是为了熟悉操作和强化风险之用。目前我已经基本上可以达到稳定获利，平均单日赢利在400~800美元之间，每月20个交易日内会有十三四个赢利，最大亏损额一般都限制在200~300美元之间，亦即赢利无论从幅度还是频率上都要超过亏损许多。”

　　绵长走势

　　美股的做空机制和T+0制度的效能在股票的分时走势上反映得淋漓尽致。于峰告诉本报记者，做空机制和T+0制度使得美股分时走势中行情的延续性远较A股为绵长，“就像打太极拳一样，不太会出现A股那种涨跌切换很快、能量迅速爆发和逆转的情况。而且指标、量能背离情况下的上涨往往会更加猛烈迅速，许多日内交易新手就是自以为看准机会大胆做空而被瞬间打爆止损仓。”

　　在这种情况下，根据A股市场一般适用的行情转势判断信号来操作美股就会吃大亏，“许多以前做A股短线的华人投资者一开始都栽在这种走势的行情特征上，他们一般在顶底背离、量价背离或5分钟K线突破Boll通道上下轨时进场操作，谨慎一点的会等待连续几次背离以及各指标的多重验证来决定操作，但当他们满怀信心地投入时，股票却很可能并没有发生期望中的转势，有时甚至是略一调整即加速上升，这时候就非常容易把那些小额止损盘吃掉，其实幕后就是那些做市商（Market Maker）的杰作。”

　　而做空机制和T+0制度在美股上的另一个极端体现方式，就是个股在一天的行情中可能会经历熊牛几个轮次。“A股个股走牛时一般是单日单边上涨，如大盘配合，个股涨幅大于5％一般不可能再跌回开盘价，下跌亦然。在某些单日反转的大盘行情中，A股也可能发生一轮熊牛切换，但美股却能够发生两轮、三轮甚至更多轮，反映出市场真实的人心波动。”

　　于峰指出，这与上文所述的绵长走势是不矛盾的，因为在某一个时段内可能多空中较弱的一方会不断被对手盘压制，能量不断释放和被吸收，但即使是在一天之内，也不可能有谁能保证当日大获全胜，因为对手的力量随时可以积聚和卷土重来，甚至自己阵营中的力量也随时可以倒戈，从而在恰当的时候彻底逆转战局。这在单日中往往多空立判的A股市场是几乎不可想象的。因此习惯于做A股的投资者肯定会经常发出“形态已经那么明显了，怎么还会这样走”的惊叹。

　　他举了个最近的例子：“近期美股的焦点品种雅虎（代码YHOO）在微软宣布放弃收购后大幅低开，随后却一路上扬。5月8日它的走势就非常具有戏剧性，早盘经过盘整后11:00左右冲高到26美元附近，这时候所有分时指标均多次顶背离，量价也多次背离，但它就是能一举迅速涨到26.40美元当日高点，迫使做空单止损。随后多次熊牛切换后14：30左右大跌到25.60美元即早盘开盘后的盘整区附近。如果换作A股的话那么这样就宣告该股当日反转，行情结束了。但就在一个半小时内，雅虎又奇迹般地上涨到26.20美元当日次高点附近收盘。”

　　顺势而为

　　“因此说做美股日内交易最忌讳的就是自以为对技术精通其实却只知其一不知其二，喜欢在某些明显转势信号出现时逆势操作，根据我的实战经历，这样做的成功率要比A股低很多。逆势操作对胜率分析的要求极高，属于高风险高收益，因此我一般只逆势做大形态的空头或多头行情，并力求小周期和大周期的多空方向相一致，而且我很少在多空中频繁切换，因为那样反而会干扰你对于股票的正确判断。相反顺势而为是我在美股交易中获利的不二法门。”

　　多伦多某华人美股日内交易公司项目主管虞先生日前在接受《第一财经日报》采访时则表示，顺势而为、迅速止损和有效的资金管理是规避风险的三个最重要途径，优秀的日内交易操盘手就是善于在发现个股方向判断错误时及时斩仓止损，在发现自己分析正确时不断加仓。“许多股市高手都信受奉行‘趋势为王’的无上准则，有盈利说明方向看正确，如果趋势没变应该不断加仓，使利润最大化。有亏损说明你方向看错了，如果趋势确实有逆转可能，就必须第一时间认赔离场，决不可摊低成本。这样从概率上说，往长期看你的盈利是必然的，为什么？顺势。”

　　他表示，该公司此前招聘的一些交易员中，许多人都有一个通病，就是稍有盈利即迅速兑现，而出现亏损却马上抱定宗旨长期价值投资，决不割肉出逃，甚至积极加仓摊低成本，这其实与跟随趋势的操作方法是完全背道而驰的。市场一旦逆转，他们往往赔得最快。