开源证券：油价上涨远未结束

　　报告要点：

　　1990年以来，油价大部分时段，需求决定方向、供给影响空间。全球疫情改善、需求修复加快，及OPEC+、页岩油增产可控下，本轮油价涨势大概率远未结束。

　　需求修复加快，及供给压力相对可控背景下，本轮油价的涨势大概率远未结束

　　1990年以来，大部分时段，需求决定了油价的趋势方向，供给影响空间。经历了上世纪80年代的2次石油危机后，油价的决定机制逐渐稳定下来。其中，油价的趋势方向主要由需求决定，涨跌幅表现受供给影响较大。2014年以来，伴随美国页岩油大幅增产、推升全球原油供给压力，油价的运行中枢较以往有所回落。

　　2020年5月至8月，美国等服务业景气回升，及OPEC+、美国页岩油大幅减产，共同推动油价止跌回升。疫情爆发后，油价一度跌至历史最低位。但随后，美国等开启复工及大规模刺激政策支持下，服务业景气开始回升，带动原油相关需求回暖。OPEC+、页岩油的大幅减产，进一步推动油价由27涨至45美元/桶。

　　2020年11月以来，OPEC+继续大幅减产，及美国等疫情形势改善、服务业景气重回升势，驱动油价持续加速上涨。虽然2020年9月后疫情再次反弹、一度拖累油价下跌，但从11月开始，OPEC+的坚定大幅减产让油价止住跌势。沙特随后的额外减产，及美国等的疫情改善，驱动油价由37加速涨至60美元/桶以上。

　　伴随疫苗大规模推广、全球疫情形势持续改善，叠加拜登大规模财政刺激法案即将落地，原油相关需求的修复将进一步加快。1月中旬以来，美国等疫苗接种进度持续提升，疫情形势加速改善。同时，为减轻居民偿债压力，拜登积极推动1.9万亿美元财政刺激法案落地。疫情改善、对线下经济活动压制的显著缓解，以及财政刺激政策支持居民收入持续改善，将推动原油相关需求的修复进一步加快。