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7年期国债助推电子交易平台发展完善
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2007-8-25 15:00:47
    从近一个月的运行情况来看，上海证券交易所固定收益证券综合电子平台在促进国债成交、揭示合理报价方面已初见成效。自新系统开通运行以来，各一级交易商对07国债11进行可即时点击成交的连续双边报价，其报价区间总体窄于银行间同等券种双边报价区间，并对银行间报价形成参照影响，其单券成交量也明显高于现有撮合交易系统中的国债单券成交量，并在数个交易日内发生电子平台交易量超出撮合系统中国债成交总量的情形。
　　随着近日07国债14发行完毕，其将成为在该电子平台上挂牌交易的第二支券种，并为平台发展本身起到重要推动作用。

　　首先，07国债14上市交易后，电子平台上将有3年期和7年期两只报价品种，由此形成无风险收益率曲线的雏形。由于目前电子交易平台报价具有双边、连续、可实时成交的特点，因此该收益率曲线具有可交易性的突出优势。与从理论推算或由低效报价形成的收益率曲线相比，电子平台收益率曲线将更具有市场基准意义，并为我国证券产品定价及金融创新发展奠定重要基础。

　　其次，由于3年期和7年期国债基本覆盖了无风险收益率曲线中由短端到中端的关键期限，其将为近日即将试点推出的公司债定价提供重要的参照基准。公司债发展方向主要将为基于企业信用的固定收益产品，其相应期限定位上可能与现有银行担保企业债及金融债等长期品种有所差异。目前同为企业信用的可分离债券中纯债品种一般为5年左右的中期品种，有利于投资人合理判断与控制信用风险，未来中期公司债也可能构成主流品种。3年期和7年期国债在电子交易平台形成连续报价后，该段无风险收益率曲线可为中期公司债提供重要定价基准，参照无风险利率曲线变动及相应信用利差定位可为公司债进行高效定价。而待将来公司债在电子平台进行同步报价成交并形成公司债收益率曲线后，无风险收益率曲线和公司债收益率曲线之间的差值变化可准确揭示市场对信用利差定价的起落，为我国利率市场化、信用风险定价等起到重要促进作用。

　　其三，由于7年期国债本身期限更长，券价波动幅度更大，因此对一级交易商的连续报价及库存管理能力将形成新的考验，有利于各一级交易商不断提高定价、操作及风险控制能力。7年期国债作为财政部最早推出的基准国债品种，自2003年以来基本保持每季度发行一期的稳定频率。在近年来债市牛熊转换的不同市场周期中，其最高发行利率曾达到4.89%，最低发行利率也曾达到2.51%，其跨周期的交易历史和定价数据有利于一级交易商作出更高效灵敏的定价决策，并为后续更长期限品种的做市积累经验。

　　综合以上分析，本次07国债14登陆上证所固定收益电子平台将在收益率曲线形成、公司债定价参照及做市商业务能力提高等方面发挥重要建设作用，并有利于提升该新系统本身的交易平台功能。
 
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